"业绩飙升：企业毛利率稳步提升，收入结构优化引领行业新风向"
艾为电子(688798)
主要观点：
事件
2024年10月30日，艾为电子发布2024年三季度财报，公司前三季度营业收入达到23.7亿元，同比增长32.7%，归母净利润为1.8亿元，同比增长264.7%，扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长161.1%；其中第三季度单季度收入7.9亿元，同比增长1.3%，环比下降2.6%，单季度归母净利润0.86亿元，同比扭亏为盈，环比增长55.3%，单季度扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈，环比增长56.3%。
毛利率持续优化，经营杠杆稳步提升
在艾为电子的中报点评报告《单季度收入创新高，经营杠杆初露端倪》中，我们针对市场对下半年旺季不旺的担忧进行了分析，并强调了在客户采购节奏变化及公司主动调整产品投放策略的过程中，收入可能存在季度间的波动，但毛利率水平将保持积极态势。根据公司三季度的实际业绩表现，验证了我们的预期，公司第三季度收入虽有小幅环比下降，但单季度毛利率达到32.9%，同比增长10.8个百分点，环比增长4.0个百分点，对应的第三季度毛利额为2.6亿元，同比增长0.87亿元，环比增长0.25亿元。
我们认为公司毛利率的持续优化主要得益于以下两点：一是新料号的不断推出，特别是非消费电子料号将继续提升综合毛利率；二是逐渐放弃非正常毛利率的料号，退出低质竞争市场。从行业周期来看，随着四季度安卓系旗舰新机发布的高峰期临近，我们对公司的经营表现充满期待。
消费电子市场成长空间巨大，期待工业及汽车料号增长
公司产品线逐步从消费电子向AIoT、工业、汽车等多个市场领域拓展，不断壮大客户群和拓展行业广度。在消费电子领域，上半年表现出色，如摄像头马达驱动业务收入实现快速增长。在车载领域，公司成功突破车载行业重点Tier1客户，为汽车Tbox应用提供强有力的电源保障，提升车载通信方案的供电效率；在车载音频领域，艾为推出了多款适用于TBOX、AVAS、CarAudio等领域的车规级音频功放产品，满足车载客户音频应用需求，艾为的车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心的奠基建设，产品将逐步深入汽车及工业领域，扩大市场应用。
投资建议
我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、4.0亿元、6.1亿元，对应EPS分别为0.96元、1.72元、2.61元/股，对应PE分别为69.7倍、39.0倍、25.7倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期。
