2024三季报亮点解读:内外市场双增长,业绩完美达标引市场瞩目
四方股份(601126)
投资分析
重要信息:公司公布了2024年三季报,报告显示公司2024年前三季度营业收入达到50.9亿元,同比增长20.2%;归属于母公司的净利润为6.1亿元,同比增长16.8%;毛利率为33.7%,同比下降2.6个百分点;归属于母公司的净利率为12%,同比下降0.3个百分点。第三季度营收为16.2亿元,同比增长18.2%,归母净利润1.9亿元,同比增长11.7%;毛利率34.2%,同比下降2.5个百分点;归母净利率11.5%,同比下降0.7个百分点。业绩整体符合市场预期。
网络内业务保持稳定增长,配电业务有望加速发展。1)在变电领域,随着国家电网在2024年前五批变电物资招标中,继电保护/监控系统需求同比增长19%/18%,公司份额在前四批招标中回升至约14%,二次设备价格战逐步改善,我们预期公司传统二次业务的盈利能力将在明年显著提升。2)在配电领域,公司湖州配电开关工厂预计将于2025年投产,受益于国家电网对配网升级和改造的不断投入,公司配电业务有望实现快速增长。
网外新能源市场持续增长,新产品及综合解决方案能力凸显技术优势。公司在传统发电、新能源、用电等网外市场持续拓展,尤其是新能源市场作为主要增长动力。随着行业增速可能出现的边际放缓,公司通过增强一二次设备集成能力、构网型储能和SSC等新产品的研发,提升自身综合竞争力。我们预计公司新能源业务订单和收入将持续增长,构网型设备的市场渗透率提升将成为公司重要的增长路径。
费用控制得当,现金流充裕,在手订单充足。公司2024年前三季度期间费用为10.3亿元,同比增长18.3%,费用率为20.2%,同比下降0.3个百分点;第三季度期间费用3.6亿元,同比增长18.3%,费用率22.5%,与去年同期持平;2024年前三季度经营性净现金流为5.7亿元,同比增长50.5%,现金流充裕;截至第三季度末,公司合同负债为13.92亿元,同比增长50%,在手订单充足。
盈利预测与投资评级:鉴于2025-2026年新能源增速可能放缓,我们下调公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测至7.2(下调0.1)/8.8(下调0.3)/10.3(下调0.2)亿元,同比增长14%/24%/16%,当前股价对应的市盈率分别为21倍、17倍、15倍,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,新产品市场推广不及预期,市场竞争加剧等。