现金流优化新突破，创新聚焦领航未来！
复星医药（股票代码：600196）
2024年三季度业绩报告
在2024年的前三个季度中，复星医药实现了营业收入309.12亿元人民币，较去年同期增长0.69%。若排除新冠相关产品的影响，营业收入同比增长约5.74%。归属于上市公司股东的净利润为20.11亿元，同比下降11.93%；扣除非经常性损益后的净利润为18.36亿元，同比增长24.58%。
持续优化经营现金流，推进精益运营和降本增效
在2024年的前三个季度，复星医药经营活动产生的现金流量净额达到29.87亿元，同比增长21.33%，经营现金流持续得到优化。同时，公司销售费用率为21.33%，同比下降2.21个百分点；管理费用率为10.17%，同比下降0.15个百分点。此外，公司通过精益运营和降本增效的持续努力，管理费用同比减少约3亿元人民币。在创新研发方面，复星医药持续专注于其优势管线，优化研发项目管理和资源分配，确保关键项目的优先推进。2024年前三季度，研发投入总计39.15亿元，其中研发费用为26.48亿元，研发费用率为8.57%，同比下降1.71个百分点。
战略聚焦创新药械领域，核心资产及研发平台战略加仓
在研发进展方面，2024年第三季度，复星医药有两个产品（曲妥珠单抗和肉毒素）获得上市批准，1个产品管线（SBK010）上市申请获得受理，1个产品管线（HLX11）达到三期临床主要研究终点，1个产品管线（HLX53）进入2期临床，6个产品管线（斯鲁利单抗、FH-2001胶囊、23价肺炎球菌多糖疫苗、人二倍体细胞狂犬病疫苗、XS-04以及HLX17）获得临床批准。2024年9月13日，复星医药产业与KitePharma、复星凯特签订股权转让协议，复星医药产业将增持复星凯特50%的股权。此举标志着复星医药对核心资产及研发平台的战略加仓，进一步加强了公司在创新药械领域的战略布局。
投资建议
预计复星医药2024-2026年的每股收益（EPS）分别为1.09元、1.37元和1.68元，对应的动态市盈率分别为24.48倍、19.42倍和15.87倍。作为国内创新药行业的领军企业，复星医药产品线广泛，创新转型持续推进。随着创新药产品的上市，其收入结构有望得到进一步优化。因此，我们维持对其的买入评级。
风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险。
