费用大降显神通，外拓拓展再创佳绩
招商积余(001914)
报告摘要
事件：公司最新发布的2024年三季报显示，前三季度营业收入达到121.60亿元，同比增长12.01%；归母净利润为6.20亿元，同比增长4.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.92亿元，同比增长10.20%。
毛利率出现小幅下滑，但三项费用得到有效控制。2024年前三季度，公司在收入和利润方面均实现增长，但利润增速略逊于收入增速。这主要是由于毛利率有所下降，公司前三季度的综合毛利率为11.31%，较去年同期下降1.35个百分点。不过，公司通过加强成本管控，使销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较去年同期下降了0.12个百分点、0.59个百分点和0.27个百分点。
公司管理项目规模稳步上升，拓展新业务领域成效显著。截至2024年第三季度末，公司在管项目面积达到4.01亿平方米，同比增加0.68亿平方米，同比增长20.42%。前三季度，公司新签年化合同项目金额29.09亿元，同比增长4.23%。其中，贵州黔源电力、成都太行实验室、广州医科大学附属第五医院、深圳鄱阳湖科技园等项目成功中标。尤其在市场化住宅业态方面，公司前三季度新签年度合同额同比增长79%，展现了公司在新兴领域的积极拓展和快速增长。
资产管理业务持续扩张，回购计划彰显公司价值。2024年前三季度，公司在管资管项目数量（包括筹备项目）达到71个，同比增加6个，在管面积402万平方米，同比增加28万平方米。其中，受托管理招商蛇口持有的项目58个，同比增加2个，第三方品牌输出10个，同比增加4个。此外，公司拟以不超过14.90元/股的价格回购不低于0.78亿股、不超过1.56亿股的股票，用于注销减少注册资本，以增强投资者信心，稳定和提升公司价值。
投资建议：考虑到公司前三季度收入业绩持续增长，外拓业务稳健推进，费用管控成效显著，资产管理业务版图进一步扩大，我们调整公司2024-2026年每股收益预测至0.77元、0.86元、0.97元，维持“买入”评级。
风险提示：项目拓展不及预期；成本上升压力持续存在。
