“24Q3财报解析：三季度并表收入显著增长，公司经营弹性强势待爆发！”
开润股份(300577)
最新动态：近期，开润股份披露了2024年三季报。报告期内，公司实现营业收入30.25亿元，同比增长32.48%；归属于母公司净利润3.21亿元，同比增长164.63%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.2亿元，同比增长63.02%。其中，第三季度营业收入11.93亿元，同比增长64.36%；归母净利润0.72亿元，同比增长57.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.66亿元，同比增长27.05%。公司计划每10股派发现金红利1.46元，全年分红比例有望上升。
箱包代工业务增速显著，嘉乐并表助力业绩增长，品牌业务重回增长轨道。具体来看，1）箱包代工业务第三季度收入同比增长28%，主要受益于大客户，尤其是运动类客户的需求增长；2）服装代工业务第三季度收入同比增长400%以上，主要由于嘉乐并表带来的收入和增速提升，但受印尼工厂搬迁影响，24Q3嘉乐收入增速有所下降，但不会影响其长期发展趋势；3）品牌业务第三季度收入同比增长超过12%，其中小米品牌增长20%以上，90分品牌基本保持稳定。
业务结构调整影响毛利率，汇兑损益影响净利率。第三季度毛利率同比下降3.2个百分点至22.0%，主要原因是低毛利率的服装代工收入占比大幅提升。期间费用率同比下降2.4个百分点至14.8%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别下降1.4、0.7、0.04、0.2个百分点。归母净利率同比下降0.3个百分点至6.1%，扣除非经常性损益后的净利率同比下降1.6个百分点至5.6%，主要原因是远期外汇损益增加约1300万元。
投资建议及盈利预测：作为箱包代工行业龙头，开润股份通过收购嘉乐布局服装代工，打造第二增长曲线；同时，自主品牌业务也步入快速增长阶段，实现2B和2C双轮驱动增长。短期内，嘉乐并表将增厚收入和利润，小米合作方式调整、90分渠道优化、海外市场布局以及嘉乐产能释放，有望带来经营弹性。长期来看，公司拥有成熟的制造基础、稳步推进的产能建设、稳定的客户资源和深厚的壁垒，布局更大的服装代工市场，未来盈利提升空间广阔，成长天花板有望提升。我们预测公司2024/25/26年归属于母公司净利润分别为4.01/4.12/5.15亿元，对应2024年10月30日收盘价的PE分别为13/13/11倍，给予“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期，产能建设进展不及预期，销售不及预期等。
