"24Q3财报解读：化妆品行业短暂遇阻，双十一热潮与新品动向成关注焦点"
福瑞达(600223)
最新动态：福瑞达于近期发布了2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入28.03亿元，较去年同期下降17.45%；归属于母公司净利润为1.71亿元，同比下降28.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.51亿元，同比增长40.09%。这一业绩变动主要受到地产业务剥离的直接影响。在第三季度，公司营业收入为8.77亿元，同比下降4.82%；归母净利润为0.44亿元，同比下降7.76%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.39亿元，同比下降12.15%。
在化妆品领域，尽管受到一定压力，但新品表现良好，原料业务保持稳健，医药业务出现回暖迹象。具体来看：1）化妆品业务：第三季度收入同比下降4.9%，达到5.22亿元，毛利率提升4.4个百分点至64.48%，主要得益于产品结构优化和制造成本的降低。在品牌方面，瑷尔博士和颐莲表现各异，瑷尔博士收入同比减少10.5%，颐莲收入同比减少4.1%。2）医药业务：第三季度收入同比增长19.3%，达到1.3亿元，毛利率略有下降。3）原料业务：收入同比下降6.9%，至0.77亿元，毛利率提升2.68个百分点至39.66%，主要得益于医药级玻尿酸高毛利产品的销售占比提升。
尽管公司已经剥离地产业务，但去年的业务剥离对公司财务数据仍有一定影响。截至2023年第三季度，公司仍有部分地产业务，对业绩产生了一定影响。第三季度的毛利率同比下降3.1个百分点至51.81%，各项费用率也有所变动，净利率同比下降1.21个百分点至6.08%。
展望未来，随着地产业务的剥离和管理层的调整，公司经营状况逐步改善，内部战略调整的成果开始显现。尽管当前行业竞争激烈，消费市场复苏乏力，公司通过内部调整，收入和业绩短期内承受压力。短期内，瑷尔博士品牌升级和产品线梳理有望带动增长；颐莲品牌将继续强化“中国高保湿”形象，优化产品结构。从中长期来看，公司新品牌如医美“珂谧”和洗护“即沐”的推出，以及5+N品牌战略的推进，将为公司带来多赛道、多品牌的增长动力。此外，公司期待通过激励机制优化、资本运作拓展和品牌国际化战略的实施，进一步推动公司成长。鉴于当前宏观环境的不确定性、消费市场的弱复苏以及化妆品行业的竞争态势，我们预计公司2024/25/26年的归母净利润分别为2.71/3.46/4.09亿元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。
潜在风险包括市场竞争加剧、新品推广和消费者接受度不及预期，以及新品牌表现不及预期等。
