业绩双丰收，成本控制卓越，公司信息更新报告揭示成长弹性与盈利释放新格局
巨星农牧(603477)
成本管理卓越，业绩增长与市场潜力并存，维持“增持”评级
巨星农牧最新发布2024年前三季度财报，报告期内，公司实现营业收入39.55亿元，同比增长31.59%；归属于母公司净利润2.59亿元，同比增长175.70%。其中，第三季度营业收入达到17.23亿元，同比增长66.89%，归属于母公司净利润3.04亿元，同比增长5380.20%。鉴于市场对生猪供应的逐步恢复以及猪价的压力，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为6.62/8.78/11.61亿元，对应每股收益分别为1.30/1.72/2.28元，目前股价对应的市盈率分别为15.5/11.6/8.8倍。公司成本控制良好，业绩持续释放，维持“增持”评级。
成本优势明显，业绩有望持续增长，突破市场周期性波动
在出栏量方面，由于2023年出售了大量仔猪，2024年前三季度公司生猪出栏量约为180万头，同比下降9%，其中商品猪出栏量为173万头，同比增长33%。第三季度生猪出栏量为70万头，同比下降7%，其中商品猪出栏量为67万头。预计全年生猪出栏量将达到280万头，同比增长，而2025年出栏量有望超过500万头，其中商品猪出栏量超过400万头，保持高增长态势。在成本方面，第三季度完全成本约为14.1元/公斤，受前期外购仔猪成本上升影响，9月份成本上升至14.2元/公斤，预计年底将降至14元/公斤以内，2025年成本有望降至13元/公斤。在能繁存栏方面，截至9月底，公司能繁存栏约15万头，预计年底将增至18万头，能繁存栏稳步增长。公司成本优势明显，产能储备充足，业绩有望持续增长，突破市场周期性波动。
皮革业务稳健经营，亏损可控，资金充足，扩张无忧
在皮革业务方面，2024年前三季度公司皮革业务亏损0.7亿元，业务整体稳健，预计全年亏损控制在0.8亿元以内。财务状况方面，截至9月底，公司资产负债率为60.81%，环比下降1.44个百分点，账面货币资金为4.80亿元，环比增长28%，财务状况持续改善。此外，公司定增计划有序推进，资金充足，低成本稳步扩张。
风险提示：猪价大幅波动风险、动物疫病风险、公司成本下降不及预期风险。
