“24Q3现金流回暖，翘首以盼需求市场景气度再升”
鸿路钢构（股票代码：002541）
最新动态
近日，鸿路钢构公布了2024年三季报。报告显示，2024年前三季度公司总收入达到159亿元，同比下降6%；归属于母公司的净利润为6.6亿元，同比下降26%；扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元，同比下降49%。具体到第三季度，公司营业总收入为56亿元，同比下降6%；归属于母公司的净利润为2.3亿元，同比下降32%；扣除非经常性损益的净利润为1.2亿元，同比下降52%。
智能化改造影响产能利用率，新签订单有所下降
在产量方面，2024年前三季度公司钢结构产量为325万吨，同比增长0.6%；其中第三季度钢结构产量为114万吨，同比增长1.4%，环比下降3.6%。产量增速的放缓主要受公司对生产设备进行大规模智能化改造的影响，导致钢结构产能利用率阶段性下降（2024年前三季度平均产能利用率预计为86.7%，同比下降5.0%）。同时，2024年前三季度公司新签订单额为219亿元，同比下降4.3%；其中第三季度新签订单额为76亿元，同比下降3.7%，其中材料订单占比高达98%。新签订单额的小幅下降主要原因是钢价同比有所下降。
单位盈利承压，现金流改善
根据测算，2024年第三季度公司钢结构每吨毛利润和净利润分别为447元和172元，同比下降196元和106元（2024年前三季度测算分别为498元/171元，同比下降92元/122元）。公司钢结构盈利水平阶段性承压，主要由于需求景气承压导致的行业竞争加剧，以及智能化改造带来的红利尚未完全释放，阶段性地增加了单位成本（2024年前三季度吨研发费用156元，同比增长24元）。2024年前三季度公司计入当期损益的政府补助为3.6亿元，同比增长1.1亿元（第三季度为1.3亿元，同比增长0.1亿元）。2024年前三季度公司经营活动现金流量净额为3.3亿元，同比下降4.3亿元；第三季度净额为3.7亿元，同比增长2.7亿元。
维持“买入”评级，看好公司成长前景
我们预计，2024-2026年公司营业收入分别为228亿元、252亿元和279亿元，分别同比增长-3%、10%和11%；归属于母公司的净利润分别为10亿元、11亿元和13亿元，分别同比增长-14%、12%和11%，对应每股收益分别为1.48元、1.65元和1.82元，三年复合增长率预计为2%。作为钢结构构件制造领域的龙头，公司凭借规模优势、成本优势、客户优势，形成了正向反馈，新阶段的智能化改造效果值得期待。我们看好公司竞争优势的持续强化，成长动力不容忽视。公司当前股价对应2025年市盈率为8.6倍，估值优势明显，维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格波动风险、行业竞争加剧风险、智能化改造进展不及预期风险、客户集中度较高风险。
