血制品业务稳步攀升，疫苗板块短期遭遇挑战
华兰生物(002007)
血制品业务业绩持续攀升：
2024年前三季度，华兰生物营业收入达到34.91亿元，虽然同比下降了10.79%，但归母净利润为9.24亿元，同比下降了13.46%。扣非净利润为8.17亿元，同比下降9.75%。具体到第三季度，营业收入为18.38亿元，同比下降21.04%，归母净利润为4.83亿元，同比下降10.58%，扣非净利润为4.55亿元，同比下降10.54%。
疫苗业务表现相对疲弱：
2024年前三季度，华兰疫苗营业收入为9.57亿元，同比下降44.28%，归母净利润2.67亿元，同比下降57.54%，扣非净利润1.96亿元，同比下降64.65%。经营现金流净额为3.51亿元，同比下降28.24%。第三季度营业收入为9.22亿元，同比下降41.23%，归母净利润为2.42亿元，同比下降53.58%，扣非净利润为2.17亿元，同比下降56.24%。
血制品业务稳健发展，疫苗业务面临挑战：
公司血制品业务在2024年前三季度营业收入达到25.34亿元，同比增长15.44%，净利润为7.44亿元，同比增长15.89%。第三季度营收9.16亿元，同比增长20.69%，净利润3.2亿元，同比增长69.31%。血制品业务净利率为29.36%，保持较高盈利水平。河南7家浆站已全部开采，重庆2家浆站预计明年验收开采，新浆站的陆续投入使用将推动公司未来几年采浆端的持续增长，为血制品业务发展注入动力。
疫苗业务短期承压，盈利能力下降：
公司疫苗业务收入同比下降44.28%，主要由于流感疫苗销量减少和价格下降。自今年6月起，公司开始下调流感疫苗价格，导致疫苗板块毛利率下降至81.05%，同比下降7.36个百分点；销售净利率为27.93%，同比下降8.72%。疫苗业务盈利能力下降，短期内面临增长压力。
投资建议：
预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.71/18.08亿元，对应EPS分别为0.74/0.86/0.99元，当前股价对应PE分别为22.23/19.18/16.67倍，持续推荐，给予“买入”评级。
风险提示：
采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。
