业绩短期受压，自建产线布局未来，强化长期核心竞争力！
卓胜微(300782)
核心观点
事件公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入33.67亿元，同比增长9.55%；但归母净利润4.25亿元，同比下降48.05%；扣非归母净利润4.14亿元，同比下降49.11%，业绩整体承受压力。
在第三季度，公司收入规模保持稳定，但由于折旧和费用控制的影响，利润受到压力。具体来看，第三季度公司营收10.83亿元，同比下降23.13%，环比下降1.13%，收入小幅下滑主要受到行业季节性波动的影响。从毛利率来看，第三季度毛利率为37.14%，同比下降9.43个百分点，环比下降4.26个百分点，单季度毛利率环比下降主要是由于自建芯卓产线带来的折旧、产品结构以及外部竞争等因素所致。从费用率来看，第三季度研发投入2.60亿元，环比增长15.88%，研发费用率同比增长9个百分点，管理、销售、财务费用率保持稳定。第三季度公司实现归母净利润0.71亿元，同比下降84.29%，环比下降54.63%；扣非归母净利润0.60亿元，同比下降86.51%，环比下降62.14%，折旧和研发费用率的增长导致整体利润在短期内承受压力。
自建滤波器产线，长期看好公司竞争力。截至第三季度末，公司固定资产为50.54亿元，同比增长超过109%，主要由于芯卓半导体产业化转固。2024年上半年，公司固定资产折旧为2.6亿元，预计全年为5.2亿元。短期内，芯卓半导体可能会增加公司的折旧压力，但从长期来看，芯卓将为公司提供IDM平台，有望进一步增强公司整体射频芯片的综合竞争力。目前，公司的6英寸滤波器产线和12英寸IPD平台已经全面布局，同时，集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。公司将继续发挥自身优势，打造射频全产品线覆盖，提升高端产品的渗透率，增强核心竞争力。
投资建议：公司作为国内射频芯片的龙头企业，我们看好其长期成长空间。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.60/9.10/13.98亿元，对应PE分别为87.06x/53.62x/34.90x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。
