欧洲定点拓展助力空悬业务腾飞，传感器市场持续增长，新兴领域开启广阔成长新篇章
保隆科技(603197)
投资概览
在汽车零部件领域，保隆科技是一家当之无愧的领军企业，不断致力于拓展新兴业务领域。经过多年的深入耕耘，保隆科技在气门嘴、TPMS等传统业务领域已达到全球前三的领先地位，这些业务构成了公司的主要收入来源。我们预计，这些业务的收入增长和盈利能力将保持稳定。同时，公司在智能化和轻量化业务方面也取得了显著进展，其智能空气悬架和传感器业务已步入收获期。随着空气悬架国产化进程的加快，保隆科技在市场份额上占据了先机。得益于主机厂拆分采购模式的推进和自主品牌技术的不断突破，空气悬架零部件的国产化速度加快。保隆科技的空气悬架业务已经获得11家客户的定点项目，涵盖了超过30种车型，预计未来销售金额将超过230亿元。此外，公司在产品品类和海外客户拓展方面也实现了新的突破，产品线从单一的空簧扩展到供气单元、储气罐、总成等，关键自制件如空气压缩机等也不断拓展。近期，公司在海外市场拓展方面取得了突破，成功进入欧洲知名主机厂的平台项目。
传感器国产替代市场潜力巨大，保隆科技在多品类产品研发和生产方面布局合理，业务正稳步爬坡，盈利空间有望逐步扩大。公司已掌握光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类等六大类40余种传感器的研发和生产技术，正在国内车用传感器市场逐步建立优势和份额。截至24H1，传感器业务收入同比增长51.71%，占比达到9.74%。随着24H2量产项目的进一步推广，业务规模有望持续扩大。虽然传感器产品单件价值量不高，但由于品类、客户和项目的多样性，通过规模效应提升利润空间的前景值得期待。
投资策略
基于公司TPMS、气门嘴、汽车金属管件等传统业务的稳定增长，以及空气悬架和传感器等新业务的强劲增长，我们预计保隆科技2024-2026年的营业收入将分别达到71.23亿元、86.86亿元和108.19亿元；归属于母公司的净利润分别为4.03亿元、5.31亿元和6.67亿元，同比增长率分别为6.31%、31.85%和25.55%。截至2024年9月25日收盘，公司的市盈率分别为16.54倍、12.54倍和9.99倍，我们维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；新业务发展不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺风险。
