新兴市场根基牢，纵横布局再起飞，企业版图再度壮大！
传音控股(688036)
概览：
公司专注于科技创新品牌国际化发展，以非洲为基地，不断向全球新兴市场扩张业务版图。传音控股专注于以智能手机为核心的多功能智能终端的设计、研发、制造、销售及品牌推广。公司旗下拥有TECNO、itel和Infinix等多个知名品牌，产品线涵盖功能手机和智能手机。公司销售网络遍布非洲、南亚、东南亚、中东及拉丁美洲等多个新兴市场。从产品结构来看，手机业务为公司主要收入来源，近年来其收入占比稳定在90%以上。2019至2023年间，公司总营收从253.46亿元增至622.95亿元，年复合增长率高达19.7%。在区域分布上，公司新市场的拓展进展顺利，为业绩增长提供了持续动力。2023年，亚洲及其他地区、非洲区的营收占比分别为63%和35%，2019至2023年的年复合增速分别为47.6%和3.0%。亚洲及其他地区的新兴市场已接替非洲，成为公司营收的重要支撑。凭借在新兴市场的领先地位，公司正积极拓展多元化战略，包括数码配件、家用电器等新品类业务，以及移动互联网产品和服务。
横向分析：依托非洲市场的绝对领先地位，持续向新兴市场拓展。新兴市场拥有庞大的人口基数和快速增长的趋势，年轻人口比例高，对新兴科技品牌的接受度较高，更倾向于选择性价比高且能满足个性化需求的消费电子产品。以传音控股为代表的科技品牌出海企业，有望充分利用年轻化人口结构的红利。此外，新兴市场国家中产阶级的快速崛起和手机渗透率较低的现状，为消费潜力提供了巨大空间。据IDC数据，2024年上半年，公司在全球手机市场排名第二，市占率14.4%，其中智能手机市占率9.1%，位居全球第四。在非洲市场，公司智能手机市场占有率超过40%，位居首位。在南亚市场，公司智能手机市场占有率在巴基斯坦、孟加拉国分别位居第一，在印度排名第七。展望未来，我们认为公司在非洲的营收增长将主要得益于：1. 非洲手机市场整体出货量增长；2. 智能手机渗透率提升带来的平均售价上升；3. 在市占率较低的国家提升市场份额。对于南亚、拉美等新市场，业绩增长将主要来源于：1. 在前期市占率较低的国家提高渗透率；2. 智能手机替代功能手机带来的平均售价提升。
纵向分析：通过AI和新业态强化核心竞争力，逐步构建传音生态平台。自成立以来，公司便专注于海外市场，凭借海外市场的地理优势，有望利用ChatGPT技术赋能移动互联网业务、丰富产品线、提升应用性能、开发多样化的智能硬件。同时，借助渠道优势，公司在非洲等新兴国家市场的移动互联网业务发展迅速，新品类业务得到品牌保障，初步实现了“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态布局。特别是在移动互联网服务方面，传音从操作系统、应用商店、游戏中心起步，逐步拓展至工具等基础产品矩阵，构建了完整的流量流转渠道。在此基础上，公司又搭建了基于自有流量的广告分发能力和基于大数据的中台服务能力。在手机绑定的核心能力之外，传音与网易、腾讯等合作伙伴合作，开发了非洲领先的音乐流媒体平台Boomplay、非洲第一的综合内容分发应用Phoenix、非洲排名前三的新闻聚合应用Scooper等MAU千万级产品，成为中国互联网先进产品力和资源进入非洲市场的最佳推动器。目前，传音已通过手机和移动互联网业务，在非洲54个国家实现了全链路运营，通过本地化团队建设和大生态圈的沉淀，搭建了全新的商业与技术中台，成为非洲“数字基础设施”的重要参与者。随着公司在硬件市场的统治地位巩固，以及前期项目投入的逐步落地，预计移动互联网生态领域将成为公司的第二增长动力。
风险提示：新产品开发不及预期风险；行业景气度大幅下降风险；新客户拓展不及预期风险
