草根逆袭，国产龙头领航汽车密封条替代潮
浙江仙通（603239）
投资亮点：
作为汽车密封条行业的领军企业，浙江仙通专注于产品研发，深耕于该领域。
自1994年成立以来，浙江仙通在汽车密封条领域耕耘已有近30年历史；2016年，公司成功登陆上交所；2023年，台州金投成为公司的主要股东，为公司发展注入新动力。公司核心产品为橡胶与塑胶密封条，占比高达96.83%。2023年，公司营收达到10.66亿元，同比增长14%；归母净利润为1.51亿元，同比增长20%。
国产替代趋势明显，市场竞争格局重塑，公司市场份额有望进一步扩大。
根据证券时报网的数据，2019年，我国汽车密封条市场规模约为170-180亿元。随着整车厂降低成本的需求日益强烈，本土密封条制造商凭借成本优势，国产替代的进程有望加快，市场竞争格局正在发生改变。作为国内密封条行业的领头羊，浙江仙通具有明显的先发优势，预计未来市场份额将持续增长。
成本控制优势显著，客户结构持续优化
浙江仙通在成本控制方面具有明显优势，产品良品率超过95%，远超行业平均水平。在整车厂降价压力向零部件企业传导的背景下，这种成本优势对企业利好。汽车密封条行业生态体系较为封闭，浙江仙通积极调整战略，持续优化客户结构，正处于良性发展轨道。
欧式导槽与无边框密封条两大主打产品，推动盈利新增长。
1）欧式导槽：成功赢得大众朗逸的定点订单，打破了外资品牌的垄断。欧式导槽以其优良的品质、卓越的密封性和出色的降噪性能而受到市场青睐。随着自主品牌汽车平均售价的提升，欧式导槽的市场渗透率有望进一步提高。作为少数能生产欧式导槽的企业之一，浙江仙通拥有成本优势，该业务预计将持续增长。
2）无边框密封条：引领国产替代趋势，已获得多个项目定点。随着新能源汽车外观设计的竞争加剧，无边框密封条有望成为中高端新能源汽车的主流配置。作为第一家能提供无边框密封条的内资企业，浙江仙通在技术和先发优势上具有显著优势。2023年，公司已获得智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个无边框密封条项目的定点。
盈利预测与投资建议
我们预测，浙江仙通2024-2026年的收入将分别为12.52亿元、15.87亿元和19.83亿元，归母净利润分别为2.20亿元、2.86亿元和3.65亿元。以9月26日收盘市值计算，对应PE分别为15倍、12倍和9倍。参考可比公司估值，结合公司作为细分行业龙头，业绩增长稳健的特点，我们首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期、主打产品放量不及预期、原材料价格波动风险。
