全球电动轻型车电池巨头迎产业政策新拐点，开启公司新增长周期！
天能股份（股票代码：688819）
投资概览：
作为铅蓄电池领域的领军企业，天能股份在第二季度展现了盈利能力的稳定回升。公司专注于电池技术的研发与生产，已构建起以铅蓄电池为主，同时涵盖锂离子电池、氢燃料电池和钠离子电池等多种新材料电池的产品矩阵。在电动轻型车用铅蓄动力电池市场，公司占据了超过45%的市场份额。2024年上半年，公司营业收入达到216.22亿元，同比增长0.30%；归属于母公司净利润为11.94亿元，同比增长9.32%；毛利率为17.13%，同比下降1.83个百分点。在2024年第二季度，公司实施了价格调整策略，使得毛利率达到18.09%，环比上升2.23个百分点，盈利能力得以稳固提升。
行业政策利好频出，公司有望抢占先机。商务部等五部门于8月24日发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，为电动车以旧换新提供补贴，并对换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者实施额外补贴；9月19日，工信部等五部门发布了修订后的《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，将铅蓄电池车型整车重量限值从55kg提升至63kg。在政策红利的推动下，作为行业龙头的公司有望率先受益。
产品持续更新换代，积极布局前沿技术。1）在铅电领域，推出天冠电摩原装电池，适用于大电流、高功率电摩；2）在锂电领域，推出新一代5MWH智慧液冷储能系统，并成为中兴通讯的供应商；3）在氢电领域，应用加速，2024年6月搭载天能氢电80kW发动机系统的车型入选工信部发布的第384批产品公告；4）在钠电领域，推出天钠T2电池，采用层状氧化物技术路线，确保电池的高性能与可靠性，并针对储能市场推出了NFPP聚阴离子系钠离子电池。
积极拓展全球化布局，加快海外市场拓展。公司加速海外生产基地的建设，2024年7月越南组装厂完成试生产，目前日产能达到5000只；首期规划年产能1000万只的自建工厂也在稳步推进中，预计将于2025年竣工。此外，公司积极优化销售渠道，截至2024年6月30日，已成功开设并运营7个国家本土办事处，签约海外品牌经销商超过30家。2024年上半年，公司海外销售收入达到1.29亿元，同比增长34.57%。
盈利预测与评级：我们预计公司未来三年（2024-2026年）归属于母公司净利润将分别为25.14亿元、30.92亿元和34.72亿元，同比分别增长9.1%、23.0%和12.3%。鉴于公司作为铅蓄电池龙头的地位，我们参照可比公司给予公司2024年21倍市盈率估值，对应目标价为54.39元，给予“优于大市”评级。
风险警示：需关注原材料价格波动风险以及产业政策变化风险。
