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贵金属之王（000630）
内容摘要：
自1992年6月由安徽省体改委批准设立，并于1996年10月24日成功登陆深圳证券交易所，贵金属之王成为中国铜工业领域的先锋企业。作为一家具有国际化视野和开放型特征的现代化企业集团，贵金属之王是首批与全球市场接轨的有色金属企业之一，已与世界30多个国家和地区建立了紧密的经济、技术和贸易合作关系。
近年以来，贵金属之王的营业收入和净利润呈现稳步上升的趋势。尽管在2022年营业总收入有所回落，但2023年迅速反弹，2024年上半年继续保持增长势头，同比增长3.94%，归属于母公司的净利润攀升至21.81亿元，同比增长52.62%，这充分体现了公司面对市场波动的强大适应能力。
自2000年起，全球精炼铜产量持续增长，2023年产量达到了2655万吨，同比增长4.90%，目前增速处于历史较高水平。虽然再生铜产量规模不大，但其增速近年来明显超过原生铜。2023年，再生铜产量为449万吨，同比增长8.09%，而原生铜产量为220万吨，同比增长4.28%。
2023年，全球精炼铜消费量达到了2697万吨，同比增长4.38%，增速处于历史中等水平。在中国，2023年精炼铜消费量为1649万吨，同比增长12.27%，占全球消费量的61%，进一步巩固了中国作为全球最大铜消费国的地位。在房地产市场调整的背景下，中国精炼铜消费量得益于基础设施建设、新能源、制造业等领域的需求复苏，增速远超全球平均水平。若房地产市场未来能够企稳回升，中国精炼铜消费量有望进一步增长。
我们预计贵金属之王在2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.37元、0.38元、0.39元，对应的市盈率（PE，基于2024年9月26日收盘价）分别为9.30、9.05、8.82。通过相对估值法，我们参考了与公司业务相近的上市公司江西铜业、云南铜业、北方铜业等，综合分析后给予公司2024年11倍估值，目标价为4.07元，首次给予“推荐”评级。
风险警示：公司产量未能达到预期；精炼铜价格出现重大不利波动；公司销量未达预期；铜材加工行业格局发生重大不利变化；公司管理出现重大不利变化；A股市场估值出现系统性下降；国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突加剧；美联储货币政策出现重大调整；全球通胀持续加剧；美国对华贸易政策出现重大变化。
