探秘十倍牛股成长奥秘：三大维度深度解析白马股新动能！
恒立液压（601100）
行业翘楚，精工制造“璀璨之星”，全面开启国产高端精密传动新时代，首次深度分析后给出“增持”评级
作为我国液压件领域的领军企业，恒立液压专注于液压油缸、液压泵阀、液压马达等核心产品的研发与生产，并积极向丝杠、电动缸等精密传动领域拓展，引领国内高端传动件领域的国产替代进程。在短期内，受益于挖掘机行业的景气度复苏，公司前期业绩的压制因素得到缓解，我们对其未来成长潜力持乐观态度，预计在三大增长动力的推动下，公司业绩将实现加速增长。从长期视角来看，公司在高端精密传动领域的成长空间广阔，具备显著的长期投资价值。我们预计恒立液压2024-2026年的归母净利润将分别达到26.6/31.6/38.6亿元，对应PE分别为27.9/23.5/19.2倍，因此首次覆盖给出“增持”评级。
三大增长动力协同，加速成长，开启新增长周期
自2017年至2020年，恒立液压股价涨幅超过14倍，三年间归母净利润复合增长率高达81%，PE从21倍提升至65倍，实现了业绩与估值的双重增长。通过对公司业绩的深入分析，我们得出以下三个主要推动力：挖掘机板块的景气度、非挖掘液压业务的拓展以及平台化产品的推广。特别是非挖掘液压业务和平台化产品的推广，为公司的收入增长贡献了稳定且持续的动能。尽管挖掘机板块的景气度对公司业绩有一定影响，但恒立液压在这一板块的增长速度始终领先于整个挖掘机行业。展望未来，随着挖掘机行业的景气度逐渐复苏，以及公司在出海和海外市场拓展方面的机遇，我们预计公司有望摆脱前期业绩压制，迎来新一轮的成长周期。
引领国产高端精密传动，成长潜力巨大，长期投资价值显著
截至2023年，中高端传动件市场规模已超过604亿元，而恒立液压的收入仅为90亿元，国产化率较低，表明公司拥有巨大的成长空间和长期投资价值。具体来看：（1）全球挖掘机油缸泵阀市场，2023年规模达到195亿元，恒立液压在全球市场的份额为19%，在挖掘机行业周期复苏、跟随主机厂出海以及海外客户拓展的背景下，公司有望在挖掘机板块实现持续增长；（2）国内非挖掘液压件市场，高端产品市场规模为312亿元，国产化率仅为20%，恒立液压的市场份额为14%，国产替代的空间十分广阔，公司市场份额有望进一步扩大；（3）丝杠市场，2023年我国机床用滚珠丝杠市场规模约为97亿元，随着机床高端化趋势的加强，预计到2030年市场规模将增长至191亿元。此外，人形机器人产业链的发展也将为恒立液压带来百亿元级的增量市场。
风险提示：下游市场需求不及预期，新产品推广不及预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。
