“全球布局加速，产线升级助力产能飞跃，企业迈向新高峰！”
海亮股份（股票代码：002203）
投资亮点：
2024年上半年业绩符合市场预期。公司铜材销售量突破50万吨，核心业务盈利势头强劲。上半年铜材产品销售量达到50.69万吨，同比增长14.04%（铜箔产品销量同比增长450.51%），铜箔业务对归属于母公司净利润的贡献达到1.46亿元。扣除铜箔产品的亏损影响，公司铜管等传统业务对归属于母公司净利润的贡献为7.64亿元，同比增长3.7%，显示出传统业务的盈利能力稳定。从产品角度来看，上半年铜管、铜棒、铜排的毛利率分别为5.78%、5.56%、1.88%，同比分别下降0.65个百分点、1.4个百分点、上升0.16个百分点。在国际和国内市场销售方面，公司境外铜材产品的盈利状况良好。境外铜材收入111.55亿元，占比37.2%，同比增长6.16%，毛利率为6.56%，同比下降0.37个百分点；境内铜材收入为188.4亿元，同比增长25.42%，毛利率为4.18%，同比下降1.6个百分点。
作为全球铜加工行业的领军企业，公司持续加强海外市场布局。截至2023年底，公司在全球拥有22个生产基地，其中海外11个基地分布在美国、欧洲和东南亚，同时在全球设有12个销售分公司和120个销售网点。继印尼铜箔项目顺利投产，公司计划在摩洛哥投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，项目将包括年产5万吨无锻轧铜及铜合金材的生产线、年产3.5万吨铜管的生产线、年产4万吨精密黄铜棒的生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件以及年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料的生产线。
生产线升级改造持续推进，铜管产能持续扩大。公司计划在2024年底前分阶段对现有、在建和新建的铜管生产线（包括募投项目）进行升级改造，以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线为标准，总投资约7.64亿元人民币。包括：对2017年之后建成的募投项目的连铸连轧精密铜管生产线进行全面升级改造为第五代生产线；对正在建设中和尚未建设的募投项目均按照第五代生产线标准进行建设。产能将从40.5万吨提升至62.5万吨。同时，对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造，生产线数量从20条减少至15条，生产能力从39.3万吨提升至63.7万吨，技术改造投资约6.95亿元人民币。预计公司精密铜管生产能力将从79.8万吨提升至131万吨，经营业绩将在现有基础上增长超过14亿元人民币，生产效率预计将进一步提升，综合成本显著降低，核心竞争力持续增强，行业领导地位更加稳固。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为13.06亿元、15.80亿元和17.34亿元，对应2024年10月9日收盘价的市盈率分别为13倍、11倍和10倍。选取精达股份、斯瑞新材、楚江新材作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司2024-2026年平均市盈率分别为27倍、21倍和17倍。作为全球铜管行业的龙头，公司海外布局加速，产线改造带来新增产能，首次给予“买入”评级。
风险提示：市场需求波动风险；项目进度不及预期风险；原材料价格波动风险。
