《深耕新能源25载，全球布局助力企业新飞跃》
伊戈尔(002922)
伊戈尔公司2024年第一季度业绩表现强劲，净利润增长势头不减，超出市场预期。在全球新能源并网和电网投资需求旺盛的背景下，公司2023年营业收入实现了显著增长，达到36.3亿元，同比增长28.7%。在净利润方面，2023年公司实现净利润2.1亿元，同比增长9.34%。得益于产品结构的优化，公司毛利率从20%提升至22.34%。2024年第一季度，公司业绩更是大幅增长，营收达到7.74亿元，同比增长21%，归母净利润0.58亿元，同比增长高达206.7%，显示出公司业绩增长潜力巨大。
公司的能源产品因行业高景气度而受益匪浅。主要新能源产品包括光伏升压变压器和磁性元器件。根据CPIA的预测，2024年全球光伏新增装机量有望达到430GW，同比增长10.2%，中国市场1-5月份新增装机量达到79.15GW，同比增长29.3%。预计全年新增装机量将超过CPIA乐观预测的220GW。此外，大比特产业研究室预测，2025年全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场规模预计将达到114亿元，未来20-25年复合年增长率约为18.5%，市场前景广阔。
公司积极布局储能和充电桩业务，开拓新的成长曲线。公司推出的工商业储能和大型储能电站装机项目，有望充分受益于储能市场的快速增长。根据CNESA的测算，2024年新增储能装机量预计将达到64.62GW，同比增长87.2%，乐观情况下，新增装机量将达到75.71GW，同比增长119.4%。此外，公司在新能源汽车领域推出的车载升压电感和车载电源等产品，预计将受益于2024年新能源汽车销量的增长。
公司积极拓展海外市场，2024年海外市场营收占比有望进一步提升。基于国际能源署的数据，预计2031-2040年全球电网投资将年均达到7750亿美元，远高于2023-2030年的年均5000亿美元。自2023年起，公司加大海外市场布局，已先后在马来西亚、泰国、美国达拉斯和墨西哥建立生产基地。2023年公司海外市场营收占比为27%，预计2024年海外市场将迎来爆发，海外市场营收有望实现大幅增长。
估值方面，基于新能源发展前景、公司产能及一季度业绩，我们预计公司2024年至2026年的收入分别为45.9/57.1/69.3亿元，归属于母公司的净利润分别为3.55/4.71/5.76亿元。根据DCF模型，目标价为24.33元/股，给予“优于市场”评级。
风险因素包括：1、新能源装机量不及预期；2、市场竞争激烈可能导致毛利率大幅下滑；3、原材料价格上涨；4、贸易摩擦。
