信创突破新篇章：证券IT领域核心系统首度实现有效覆盖，引领行业革新
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报告摘要
深耕证券IT领域，专注于信创化关键技术的研发与应用。
公司专注于金融科技，主要业务涵盖证券、基金及资管、信托、银行、期货、要素市场等行业的信息化服务。在证券行业，公司凭借广泛的客户资源和丰富的市场服务经验，对核心交易、高端客户交易、专业机构交易、业务运营、营销服务、财富管理、大投行、柜台市场、金融产品管理等多个领域进行了深入研究，并不断进行技术创新和产品升级，提供行业领先的产品与服务。公司坚持基础研发和信创战略，成功实现了多项核心技术突破。在基础技术研发方面，加大了对“3+1”基础技术平台（HyperDB内存数据库、LiveDTP交易技术平台、LiveData灵动数据平台、LiveBOS业务架构平台）的研发投入，持续优化升级，确保了公司在交易、流程与数据技术领域的持续领先地位。在信创化关键技术方面，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了部分国产基础软件的束缚，实现了领先替代的信创化策略，确保了各类应用系统全面信创化的顺利实施。
受市场环境影响，短期业绩有所承压，但持续的研发投入保障了公司在相关领域的领先地位。
2024年上半年，金融IT行业市场环境不佳，下游行业客户IT投入放缓，项目周期延长。报告期内，公司实现营收2.67亿元，同比下降4.93%；归属于母公司净利润0.49亿元，同比下降21.11%；扣除非经常性损益的净利润0.41亿元，同比下降23.13%；毛利率69.18%，基本保持稳定。其中，第二季度实现营收1.29亿元，同比下降13.88%；归属于母公司净利润0.33亿元，同比下降17.95%；扣除非经常性损益的净利润0.29亿元，同比下降20.78%。公司加强内部管理，致力于降本增效，销售费用0.36亿元，同比下降7.52%，管理费用0.49亿元，同比下降7.80%，研发费用0.80亿元，同比增长7.79%（研发费用率29.90%，同比增长3.53个百分点）。自2017年A股上市以来，公司连续七年保持研发费用投入双位数以上增长。公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台，为软件开发带来了敏捷性、高效性和跨行业适用性，推动了公司应用产品开发模式、技术研究、新产品开发、市场拓展、人才组织和培养等方面的深刻变革，使其成长为跨行业的“基础平台+应用方案”综合解决方案提供商。这种创新的产品开发模式降低了项目实施成本，缩短了客户的信息化实施时间，也降低了客户信息化的实施成本。
证券行业信息化建设发展规划明确，公司信创核心系统A5取得显著成果。
在行业发展政策方面，2023年6月，中国证券业协会发布了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》（以下简称“计划”），鼓励有条件的证券公司在2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%，并保持稳定的资金投入。同时，鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级工作。2023年7月，中国证监会发布了《证券公司核心交易系统技术指标》等2项金融行业标准，为证券业信息化系统建设奠定了标准基础。在信创化关键技术方面，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了部分国产基础软件的束缚，实现了领先替代的信创化策略，确保了各类应用系统全面信创化的顺利实施。2023年，公司信创核心系统A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例；东吴证券A5系统完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。2024年，公司信创核心系统和关键项目进展顺利，客户群持续拓展，包括中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目实现同步推进。根据IDC的报告，2021年证券核心交易系统市场上恒生电子占据最大市场份额，其次是金证股份，公司占据的份额相对较小。近年来，公司通过关键基础技术的突破，聚焦自主创新，实现金融信创软件的领先替代，有望借助金融行业信创全面推进的东风进一步扩大其市场占有率。未来，公司可能以核心交易系统为突破口，带动相关配套系统的升级，从而实现其整体收入规模的持续快速增长。
投资建议
我们认为，公司信创核心系统A5客群持续突破，有望在新一轮行业市场竞争中实现弯道超车。预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.82亿元、9.22亿元、11.02亿元；归属于母公司净利润分别为2.34亿元、2.70亿元、3.20亿元，对应目前PE分别为36X/32x/27X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。
