"铜合金巨头进军商业航天与光模块市场，高端应用领域拓展正当时！"
投资亮点：
斯瑞新材专注于高性能铜合金材料的研发与生产，其业务领域不断扩展，实现了在多个领域的稳步增长。公司以铜基特种材料的制备技术为核心，从最初的中高压电接触材料及制品业务
斯瑞新材（股票代码：688102）
投资亮点：
斯瑞新材专注于高性能铜合金材料的研发与生产，其业务领域不断扩展，实现了在多个领域的稳步增长。公司以铜基特种材料的制备技术为核心，从最初的中高压电接触材料及制品业务出发，逐步开发了高性能金属铬粉、CT和DR球管组件、火箭燃烧室内壁材料、光模块基座/外壳等关键技术产品。凭借其核心生产技术，公司持续开拓新的应用领域，实现了营收和利润的双增长。截至2024年上半年，公司营收达到6.24亿元，同比增长11.48%；归母净利润为5594万元，同比增长6.28%；扣非归母净利润为5108万元，同比增长27.18%。随着液体火箭发动机推力室项目、光模块配套产业链项目以及医疗项目等新产能的逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。
火箭发动机推力室内壁：随着商业航天产业的快速发展，我国卫星互联网星座建设加速，发射能力的提升成为关键。2023年全球火箭发射次数达到223次，其中中国发射次数为67次。预计2024年我国将实施约100次发射任务，2025年和2026年分别进行120次和156次发射任务。公司2024-2026年的火箭发动机推力室内壁产能分别为140、280、500套，产能的扩大将有助于业绩的快速增长。
光模块基座/外壳：随着高算力需求的提升，光模块正朝着更高速度、更大规模、更低功耗、更稳定的方向发展，对散热性能提出了更高要求。预计到2027年，800G及以上光模块市场规模占比将超过50%。钨铜合金因其优异的性能，能够满足400G、800G、1.6T光模块的需求，并具备耐高温、耐磨和抗氧化等特点，有助于延长光模块的使用寿命。
CT/DR球管零组件：受益于存量市场的频繁更换和国产替代的需求增长，公司已成功实现CT球管组件的批量生产，并向西门子、上海联影、昆山医源等主要设备及球管生产商供货。亚太地区CT设备市场规模预计年均复合增长率约为6.5%，我国CT设备保有量仍有较大增长空间，同时维保市场对CT球管的需求也极为旺盛。
传统业务：作为公司的核心业务，中高压电接触材料覆盖了包括西门子、ABB、伊顿、施耐德、西电集团等在内的全球知名电气设备制造商。随着全球电力需求的增长和能源转型，公司业务有望保持稳健增长。此外，端环和导条业务也因铁路货车和动车组的不断增加以及存量动车组进入高级维修阶段而具备增长潜力。全球连接器市场规模预计到2024年将达到954亿美元，高强高导铜合金作为高端连接器的重要原材料，存在国产替代的机遇。高性能金属铬粉在高端制造领域的应用打破了国外技术垄断，公司产品已能替代进口的高端金属铬制品，并出口至世界各地。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年分别实现净利润1.27亿元、1.65亿元和2.25亿元，同比增速分别为29.6%、29.1%和37.0%，对应EPS为0.18元、0.23元和0.31元，对应9月30日收盘价8.88元，PE为50.7倍、39.3倍和28.6倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：技术升级迭代风险；研发失败或技术未实现产业化风险；新产品市场开拓不及预期风险；原材料价格大幅波动及套期保值管理风险；贸易政策与汇率波动风险等。
