2024年三季报深度解析：本土收入压力攀升，海外市场增长势头强劲！
坚朗五金（股票代码：002791）
投资亮点
动态：公司近日公布了2024年三季度财报。报告显示，2024年前三季度公司营业收入达到49.10亿元，同比下降11.51%；归属于母公司的净利润为0.33亿元，同比下降77.22%。具体到第三季度，公司营收为17亿元，同比下降22.46%；归属于母公司的净利润为0.28亿元，同比下降78.71%。
第三季度收入下滑压力增大，但海外市场表现稳健。从产品角度来看，第三季度收入同比下滑超过20%，主要原因是房地产竣工端需求的增加。预计门窗五金、门控五金等与房地产高度相关的产品类别将出现两位数的下滑，而工程相关的需求则支撑了幕墙五金、不锈钢护栏等产品的良好增长。在市场需求疲软的情况下，公司积极拓展新的应用场景和市场，预计市场份额将持续提升。公司海外市场的扩张势头良好，前三季度自营渠道的海外收入同比增长约18%（剔除葡萄牙公司的影响），海外云采平台也在持续优化，助力海外市场的拓展和多品类集成发展。
毛利率稳定，销售费用保持刚性。2024年前三季度公司毛利率为31.3%，同比下降0.27个百分点；第三季度毛利率为31.37%，同比下降0.79个百分点，主要受市场竞争加剧和产品结构变化的影响。在期间费用率方面，由于收入大幅下滑，费用相对刚性，导致费用率明显上升。截至前三季度末，公司国内销售人员较年初减少了约9%，销售人均效能有所下降。此外，公司2024年前三季度计提的信用减值损失为1.2亿元（上年同期为0.7亿元）。
经营活动现金流状况改善。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.11亿元，而去年同期为净流出0.98亿元，收现比同比下降，同时付现比降幅更大。公司在主动控制订单执行的资金风险的同时，通过多种结算方式加快应收账款的清理，但地产项目相关的回款仍面临压力。
盈利预测与评级：坚朗五金经过长期的探索和迭代，形成了高效的多品类产品和面向零散小B客户的销售模式。在行业景气度下降的背景下，公司坚持现金流管理，提升服务能力，优化销售模式。考虑到市场需求的缓慢恢复和刚性费用的存在，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至1.06/2.72/4.15亿元（此前预测为2.74/3.79/4.81亿元），10月31日收盘价对应PE分别为99倍/39倍/25倍。鉴于公司未来业绩恢复的弹性和人效提升空间，我们维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。
