2024年三季报解读：收入承压，零售业务展现强大韧性
伟星新材（股票代码：002372）
投资亮点
动态：该企业于近期公布了2024年第三季度报告。在2024年的前三季度中，该企业实现了营业收入37.73亿元，同比增长了0.71%；归属于母公司的净利润为6.24亿元，同比下降了28.64%。具体到第三季度，公司营收为14.3亿元，同比下降了5.24%；归属于母公司的净利润为2.84亿元，同比下降了25.27%。
季度营收面临压力，零售PPR管道业务预计保持稳定。在第三季度，行业需求压力有所加剧，公司的季度营收同比下降了5.24%。预计以零售为主的PPR业务能够保持相对稳定的业绩，而受市政和建筑工程需求下降影响的相关产品收入则面临更大压力；此外，收购的浙江可瑞公司自2023年10月起已纳入公司合并报表，对前三季度的收入端产生了一定的影响。
毛利率保持稳定，销售费用率有所上升。在2024年前三季度，公司的销售毛利率分别为41.48%、42.58%和43.11%，同比分别变动了+4.3个百分点、-1.24个百分点和-4.9个百分点。第三季度毛利率的大幅下降预计是受到行业整体价格竞争压力的影响，预计零售PPR管道的毛利率将保持相对平稳，而PVC产品的毛利率受到的影响较大。在期间费用率方面，第三季度公司的管理费用和研发费用保持稳定，销售费用率较上年同期提高了2%，这一增长主要受到浙江可瑞并表的影响，整体费用控制较为稳健。2024年前三季度，公司的投资收益为-216万元，去年同期为1.4亿元。
经营活动现金流表现良好。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为8.12亿元，同比略有提升，第三季度经营性现金流净流入5.2亿元，同比增长了31%。尽管需求和盈利面临压力，公司仍保持了高质量的经营活动。
盈利预测与评级：公司正积极推动“双轮驱动”战略的实施，在零售端加强渠道下沉、空白市场拓展和同心圆产品延伸，同时工程业务稳健发展，在地产、市政等领域积极拓展增量市场，同时确保经营质量。鉴于下半年竣工端压力较大，我们对公司2024至2026年的归属于母公司净利润预测进行了下调，预计分别为11.07亿元、12.81亿元和14.41亿元（原预测为13.51亿元、15.22亿元和17.12亿元），对应10月31日的收盘价，PE分别为21倍、19倍和16倍。考虑到公司优秀的经营质量，我们维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。
