海信家电Q3业绩亮眼，全年目标指日可待，展望未来激励可期！
海信电器(000921)
业绩快报
公司公布2024年第三季度财务报告
Q3：总收入达到219亿元（与去年同期持平），归属于母公司净利润为7.8亿元（同比下降16%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.9亿元（同比下降27%）；
Q1-3：总收入为706亿元（同比增长9%），归属于母公司净利润为27.9亿元（同比增长15%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为22.9亿元（同比增长11%），业绩表现符合市场预期。
业务板块分析：外销表现优于内销，中央空调库存去化拖累业绩
从地区分布来看，预计内销市场将出现双位数下降，而外销市场则实现30%以上的增长（美洲增长50%以上，欧洲增长30%以上，中东非增长20%以上）；从产品类别来看，冰箱洗衣机（增长双位数）优于空调（增长个位数）优于家电（略有下降）优于中央空调（下降双位数），以下是我们对Q3各板块的预期分析：
1）中央空调：Q3去库存导致内需下降。库存逐月改善，但同比仍高于去年同期，国家补贴对中央空调的拉动作用一般。但公司通过转型做水机/单元机，并拓展连锁/乡镇渠道减少对地产的依赖，预计9月份已有改善。①收入：下降双位数，内销下降双位数，外销增长20-30%。②利润：利润率保持稳定，内销利润率高于外销。
2）冰箱洗衣机：内需与中央空调类似，618促销活动导致的囤货去库影响了出货。①收入：增长双位数，内销下降中位数，外销增长30%以上。②利润：利润率与第二季度相似。
3）家电：去库存幅度大于冰箱洗衣机，出货量下降更多。①收入：增长低个位数，内销下降双位数，外销增长50%以上。②利润：内销去库存且行业景气度一般，导致整体利润下降。
4）家电配件：收入略有下滑，盈利能力显著提升。
未来展望、估值及评级
Q3收入端内销下降但外销强劲，原材料成本和中央空调业务放缓导致利润率受到压力。
展望Q4，预计外销收入将维持双位数增长，内销在家电去库结束后，以及以旧换新政策的推动下，收入环比Q3有所改善。预计Q4公司利润将实现双位数增长，全年业绩有望达到激励目标。
基于Q1-3业绩调整，我们预测公司2024-2026年的收入分别为934/988/1026亿元，同比增长率分别为9%/6%/4%（此前预测为949/1031/1096亿元，同比增长率分别为11%/9%/6%），归属于母公司净利润分别为33/38/42亿元，同比增长率分别为15%/15%/11%（此前预测为34/40/46亿元，同比增长率分别为21%/16%/14%），对应2024/2025/2026年的市盈率分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产竣工风险，空调业务增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销业务不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。
