业绩略逊预期，股息率高达6%！投资这公司还能稳赚不赔？
内蒙华电(600863)
投资关注要点：
最新动态：公司发布2024年第三季度财务报告，2024年第三季度公司营业收入达到58.1亿元，较去年同期下降了1.22%，归属于母公司的净利润为7.02亿元，同比增长了0.19%，这一业绩未达预期。
利润增长受投资收益下降影响，若排除投资收益下降的因素，净利润增速可达到7.5%。2024年第三季度公司投资收益为0.56亿元，较去年同期减少了0.63亿元，主要原因是参股公司支付的股利收入减少（今年体现在第二季度中），扣除这一因素后，第三季度公司净利润同比增长7.5%。
煤炭产量小幅增加，但新能源电量有所下降。1）火电：第三季度火电发电量为160.1亿千瓦时，同比下降5%，其中蒙西火电发电量92.8亿千瓦时，同比下降9.2%，主要因为内蒙地区新能源装机增长迅速，压制了火电的发电能力。外送华北火电发电量67.3亿千瓦时，同比增长2.7%。在电价方面，前三季度公司上网电价为0.3348元/千瓦时，同比下降1.2分/千瓦时，电价下降幅度较上半年有所减缓（上半年电价下降1.9分/千瓦时）；2）煤炭：第三季度煤炭产量达到372.7万吨，同比增长17.8万吨，其中外销量170.9万吨，同比增长10.9万吨，自供量201.8万吨，同比增长6.9万吨。前三季度煤炭销售单价为413.3元/吨，同比增长12.38元/吨，增幅高于上半年（上半年煤炭销售单价同比增长1.5元/吨）。煤炭自供量的增加有助于降低外购成本，同时煤炭外销量的增加也提升了公司的煤炭利润；3）新能源：第三季度新能源发电量为6.1亿千瓦时，同比增长4.9%，主要得益于聚达项目、丰川项目的陆续投产。然而，实际测算显示，第三季度风电发电量下滑22%，预计影响利润约0.34亿元。
公司承诺分红率为70%，预计2024年的股息率为5.6%。目前公司魏家峁露天煤矿的生产能力已由1200万吨/年提升至1500万吨/年，煤炭自供率达到了60%，煤炭业务的盈利稳定性得到加强，为分红稳定提供了基础。自2021年4月起，公司明确承诺2022至2024年的现金分红率不低于70%。2022至2023年已保持70%的分红率，假设2024至2026年分红率保持不变，预计公司2024至2026年的股息率分别为5.6%、6.4%、6.9%，股息率价值显著。
盈利预测与评级：我们维持对公司2024至2026年归属于母公司净利润的预测分别为24.76亿元、28.12亿元、30.1亿元，同比增长率分别为23.5%、13.5%、7.0%。当前股价对应的市盈率分别为12倍、10倍、10倍，股息率较高，因此继续维持“买入”评级。
风险提示：蒙西地区电价下降风险，外送华北电量下降风险，新能源回报率不及预期风险。
