24Q3业绩如预期，聚焦收购动态进展！

奥瑞金（股票代码：002701）

投资概览：

事件：奥瑞金发布2024年第三季度财务报告

奥瑞金在最新发布的2024年第三季度财务报告中显示，前三季度公司营业收入达到108.57亿元，同比增长1.4%，归属于母公司的净利润为7.61亿元，同比增长7.7%。具体到第三季度，公司实现营收36.51亿元，同比增长1.9%，环比下降0.1%；归属于母公司的净利润为2.13亿元，同比下降12.5%，环比下降21%。

终端市场需求相对疲软，但奥瑞金第三季度收入保持稳健

在二片罐业务方面，我们预计奥瑞金国内二片罐业务在第三季度面临一定压力，主要由于终端市场需求增速放缓，2024年第三季度啤酒产量同比下降5.3%。公司二片罐产能约为135亿罐，收入占比较高，因此，在下游需求减弱的背景下，我们预计公司二片罐销量可能出现下滑。在三片罐业务方面，由于公司与主要客户保持长期稳定的合作关系，并持续优化客户结构，我们预计公司三片饮料罐业务整体将保持稳定。在食品及创新罐领域，公司近年来一直关注消费的新趋势、新需求以及市场变化，坚持差异化发展，创新罐型制罐量增长迅速。

市场需求压力及原材料价格波动影响短期盈利能力

前三季度，公司毛利率为17.3%，同比提升1.22个百分点，净利率为6.95%，同比提升0.52个百分点。但在第三季度，公司毛利率为16.27%，同比微降0.08个百分点，环比下降1.12个百分点，净利率为5.82%，同比减少0.76个百分点，环比下降1.45个百分点。公司第三季度盈利能力下降的主要原因是市场需求偏弱以及铝价上涨，尤其是二片罐主要原材料铝价在8-9月间持续攀升，截至9月末，A00铝锭价格接近2万元/吨。在期间费用率方面，第三季度公司期间费用率为8.3%，同比增加0.35个百分点，其中销售费用率上升0.38个百分点，主要由于公司持续加大客户和市场拓展力度；管理费用率上升0.29个百分点，研发费用率上升0.03个百分点，财务费用率下降0.35个百分点。

盈利预测与投资建议

我们预计奥瑞金2024-2026年的收入增速将分别达到7.8%、7.5%、8.2%，归属于母公司的净利润分别同比上升18.9%、16.5%、14.9%（此前预测为18.9%、12.8%、14.3%），对应每股收益（EPS）分别为0.36元、0.42元、0.48元（此前预测为0.36元、0.40元、0.46元）。当前股价对应2024年的市盈率（PE）为15倍。我们认为，作为金属包装行业的领军企业，若奥瑞金成功收购中粮包装，有望进一步改善二片罐行业格局，推动行业盈利能力恢复，作为行业龙头，公司有望率先受益，因此维持“买入”评级。

风险警示：

行业整合进度不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，下游市场需求不及预期风险，客户集中度较高风险。

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