2024三季报解析：批发业务爆发式增长，门店矩阵持续扩大，业绩飙升背后有何玄机？
大参林（603233）
投资概览
最新动态：大参林于近日公布了2024年度第三季度的财务报告。报告期内，公司总营收达到197.31亿元，同比增长11.33%；归属于母公司的净利润为8.58亿元，同比下降26.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.52亿元，同比下降26.31%。具体到第三季度，公司营收为63.86亿元，同比增长11.42%；归母净利润为2.01亿元，同比下降21.95%；扣非归母净利润为1.94亿元，同比下降21.72%。
批发业务稳健增长，中西成药需求稳定。在2024年前三季度，公司的零售业务营收达到163.52亿元，同比增长9.72%，毛利率为37.26%，较上年同期下降1.81个百分点；批发业务营收为29.52亿元，同比增长25.94%，毛利率为10.94%，较上年同期下降0.57个百分点。在中西成药这一品类上，公司营收为147.14亿元，同比增长15.48%，毛利率为30.41%，较上年同期下降1.62个百分点，主要得益于其作为必选消费品和药店引流品的特点，需求持续稳定增长；中参药材营收为22.69亿元，同比增长8.97%，毛利率为42.24%，较上年同期下降1.12个百分点；非药类营收为23.20亿元，同比下降4.25%，毛利率为42.30%，较上年同期下降3.44个百分点。
门店规模持续扩大，提升市场份额。截至2024年第三季度末，大参林拥有门店16453家，其中直营门店10718家，加盟门店5735家。前三季度，公司净增门店2379家，包括自建门店841家、并购420家、加盟1570家，同时关闭或调整452家门店。公司未来将继续在优势省份深耕，保持直营模式，并通过加盟等方式提高新进入省区的市场份额。
盈利展望与评级建议：鉴于今年两广地区消费环境的下滑以及新店运营带来的短期亏损，我们调整了对公司2024-2026年的盈利预测，归母净利润预测值分别为10.26亿元、11.98亿元和13.84亿元，对应市值的PE估值分别为18倍、15倍和13倍。考虑到公司今年关闭和搬迁经营不善的门店，以及精细化的营销策略，预计公司在2025-2026年将实现盈利能力和效率的提升，因此维持“买入”评级。
潜在风险：市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期等风险。
