2024年三季报解析：收入稳健攀升，制剂业务毛利率大幅上涨，业绩亮丽可期！
普洛药业(000739)
核心观点
在2024年的第三季度，普洛药业在营收和利润方面展现了稳健的增长态势，但利润端增长面临压力。具体来看，公司在2024年前三季度营收达到92.9亿元，同比增长了9.3%，归属于母公司的净利润为8.7亿元，同比增长2.2%，扣除非经常性损益后的净利润为8.3亿元，同比增长0.4%。在第三季度，公司收入为28.6亿元，同比增长12.4%，但归属于母公司的净利润为2.4亿元，同比下降2.2%，扣除非经常性损益后的净利润为2.3亿元，同比下降1.8%。
在各个业务板块的表现上，制剂板块表现强劲，而CDMO板块在面临较高基数的情况下收入出现下滑。具体业绩如下：原料药板块实现了69.0亿元的营收，同比增长15.3%，但毛利率同比下降2.6个百分点；CDMO板块营收为14.2亿元，同比下降11.4%，毛利率同比下降4.2个百分点；制剂板块营收为9.5亿元，同比增长8.6%，毛利率同比提升近10个百分点。
在CDMO业务方面，项目数量持续保持高速增长。截至2024年9月底，公司报价项目达到1198个，同比增长85%；进行中的项目有948个，同比增长47%。其中，商业化阶段项目344个，同比增长33%；研发阶段项目604个，同比增长57%。此外，公司已经与550家创新药公司签订了保密协议。这些数据表明，随着公司技术、制造和服务能力的不断提升，CDMO业务的收入增长得到了强有力的支撑。需要注意的是，地缘政治风险、行业竞争加剧风险以及研发失败风险等可能对公司构成潜在影响。
针对投资建议，鉴于公司原料药制剂一体化布局的稳步推进，以及收入增长的稳定性和制剂板块毛利率的提升，我们维持“优于大市”的评级。预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为11.23亿元、13.25亿元和15.94亿元，同比增速分别为6.4%、18.0%和20.3%。
