三季报分析：短期业绩压力明显，长期发展潜力巨大引关注
海登农业(002041)
动态：近期，海登农业公布其2024年第三季度业绩报告。在2024年的前三个季度中，公司营收达到5.78亿元，同比下降11.55%，实现归属于母公司的净利润为5858.33万元，同比下降38.57%。具体到第三季度，公司收入为17亿元，同比增长0.01%，归母净利润为583.79万元，同比下降71.86%，这一变化主要归因于销售淡季的小基数波动。以下是对该报告的解读：
核心业务保持稳定，第三季度毛利率实现环比上升。在面临激烈的市场竞争和粮食市场持续低迷的环境下，海登农业凭借其“海登”品牌的影响力和玉米种子产品的良好市场表现，加强了营销力度，确保了核心业务的稳定发展。第一季度、第二季度和第三季度的营收同比增长率分别为-11.57%、-20.46%和0.01%，营收同比变化从负转正。前三个季度，净利润的下降幅度略高于营收，这主要是由于毛利率的下降，毛利率为27.31%，比去年同期下降了3.59个百分点。然而，单看第三季度，毛利率已开始回升，达到31.93%，环比第二季度上升了7.48个百分点。考虑到2024年粮食价格低迷和制种成本下降的影响，我们预计公司2025年的种子业务毛利率有望恢复并上升。
期末合同负债减少，主要由于销售延迟。截至第三季度末，公司合同负债为8.28亿元，同比下降22%。本年度种子预付款减少，这主要是由于玉米价格低迷影响了种植场户和经销商的备货积极性，导致采购延迟。预计2025年上半年，随着生猪存栏量的回升，玉米需求和价格有望回暖，这将促进玉米种植对种子的采购需求增长。
在生物育种领域具有先发优势，有望充分受益于转基因商业化进程的加速。国内转基因玉米种植已从试点示范阶段过渡到扩大推广阶段。预计未来3至5年内，转基因玉米种子的推广面积将迅速增加。随着转基因玉米种子产业化的快速发展，种子行业将迎来新的增长空间，行业龙头凭借品种优势有望提升市场份额。海登农业早期就与国内领先的转基因性状公司如大北农等建立了深入合作，现有多个转基因玉米新品种已通过国家审批，先发优势明显。从长远来看，随着与性状公司的合作不断深化，依托自身卓越的玉米杂交育种能力，公司有望继续引领转基因种子时代的品种更新换代，从而分享行业门槛提升带来的市场份额增长红利。
公司长期竞争优势显著，维持“买入”评级。公司创始人长期致力于育种研发创新和高产攻关，培育出了多项具有突出贡献的玉米自交系，完成了以多个玉米杂交种为代表的五代玉米杂交种的替代，多次引领了中国杂交玉米的发展方向。我们对公司在玉米种质资源和品种方面的核心竞争优势及其长远发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。结合第三季报的业绩情况，
守正出奇宁静致远
我们调整了公司2023/2024/2025年的归母净利润预测至2.36/3.31/3.97亿元。按照2024年业绩计算，给予公司45倍市盈率，未来6个月的目标价为12.15元。
风险提示：种子市场可能的大幅波动，可能导致产品价格上涨不及预期
