"24Q3财报大爆！收入利润双涨，盈利能力季度飙升，企业盈利能力持续向好！"
富创精密(688409)
投资要点
在2024年第三季度，富创精密的业绩呈现出显著的同比增长，盈利能力稳步提升。得益于国内外市场需求的扩大、产品结构的持续优化以及公司服务客户能力的增强，公司前三季度的营业收入实现了稳健增长。在2024年前三季度，公司累计营收达到23.15亿元，同比增长高达66.54%，其中第三季度营收为8.09亿元，同比增长44.01%，环比增长0.47%。同期，公司累计归母净利润为1.90亿元，同比增长43.72%，第三季度归母净利润0.68亿元，同比增长86.96%，环比增长10.69%。这一成绩主要得益于公司收入的增长、规模效应的显现以及经营效率的提高，期间费用下降等综合因素的共同作用。2024年前三季度，公司综合毛利率为28.78%，分季度来看，公司毛利率自2024年起呈现逐季改善的趋势，第三季度毛利率为33.43%。
富创精密紧跟客户产品迭代步伐，加速先进制程产品的拓展和更先进制程产品的研发。公司主要服务于国内外头部客户，具备较强的研发前瞻性，并提前进行底层研发能力建设。目前，公司已在研发阀门、加热盘、高阶匀气盘等先进制程产品上取得布局。未来，公司将加大研发投入，一方面紧跟客户产品迭代，不断提升工艺水平和产品性能；另一方面，紧跟半导体行业技术迭代，加快先进制程产品的拓展和更先进制程产品的研发。同时，基于以客户为中心的服务理念及公司战略布局的推进，公司在国内长三角、京津冀地区进行产能布局，在海外新加坡、美国等地陆续建厂，以应对高速增长的零部件市场需求。根据公司半年报披露，沈阳、南通、北京、新加坡等地的工厂均取得了显著进展。
半导体设备销售额的持续增长推动了零部件规模的提升。根据SEMI的数据，预计2024年全球半导体制造设备总销售额将达到1,090亿美元，同比增长3.4%。预计2025年这一数字将增长至1,280亿美元。中国大陆、中国台湾和韩国将继续成为设备支出的前三大目的地。随着中国大陆设备采购的持续增长，预计中国大陆将在预测期内保持领先地位。2024年，运往中国大陆的设备出货金额预计将超过350亿美元。根据SEMI的估计，2024年全球半导体设备零部件直接材料市场规模约为492亿美元，国内市场规模约为164亿美元。结合行业、设备端新增订单及未来FAB客户的需求来看，零部件行业具有广阔的市场空间。
投资建议：综合考虑半导体行业的弱复苏趋势及公司第三季度财报信息，我们对公司原有预期进行了调整。预计2024年至2026年，公司营业收入将分别为31.31/42.66/50.15亿元，增速分别为51.6%/36.3%/17.6%；归母净利润由3.08/4.40/5.61亿元调整为2.75/4.39/5.70亿元，增速分别为62.8%/59.9%/29.8%；对应PE分别为71.5/44.7/34.5倍。考虑到富创精密是全球少数能量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，随着国内对半导体设备需求的不断提升，以及拟收购计划使半导体零部件平台进一步巩固，有望加速半导体设备国产替代进程，为公司发展带来历史机遇。因此，我们维持“增持-A”评级。
风险提示：下游终端需求不及预期；新建晶圆厂进程不及预期；公司研发进展不及预期；国内外同行业竞争加剧，可能造成人才流失风险；本次交易存在不确定性；业务整合不达预期的风险。
