"前三季盈利翻番，明星产品供应稳定助力业绩大爆发！"
水晶光电（股票代码：002273）
核心观点
在2024年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润同比增长97%，展现出强劲的盈利增长势头。据公司发布的2024年三季报显示，公司1-3季度营业收入达到47.10亿元，同比增长32.69%；归属于母公司的净利润为8.62亿元，同比增长96.77%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为8.31亿元，同比增长127.36%。公司核心产品仍占据市场供应的关键地位，三季度行业旺季的助力使得公司业务规模得以跃上新台阶。1-3季度毛利率达到31.57%，同比增长4.57个百分点，公司正从单一大单品向多元化产品结构转型，产品结构的优化推动了盈利能力的持续增长。
在第三季度，公司业绩再创新高，保持了上半年的增长势头。第三季度营业收入为20.55亿元，同比增长21.19%，环比增长56.91%；归属于母公司的净利润为4.35亿元，同比增长66.99%，环比增长75.30%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为4.40亿元，同比增长72.60%，环比增长98.53%。公司单季度的营业收入、净利润和扣非净利润均创下了历史新高。第三季度毛利率为36.71%，同比增长8.14个百分点，环比增长5.41个百分点，毛利率和净利率均有所提升。
公司在消费电子行业中的领先地位得到巩固，同时稳步推进与北美大客户的业务合作。公司生产的用于大客户智能手机潜望式摄像头的微型棱镜模块产品已顺利进入大规模量产阶段，进一步巩固了市场优势，显著提升了营收。在手机类业务方面，薄膜光学面板持续挖掘高端机型的市场份额，加强与北美大客户的合作关系；同时，公司积极拓展智能穿戴产品业务，非手机类业务的销量和市场占比实现了显著提升。
紧跟消费电子高端化转型的趋势，公司的滤光片业务持续优化产品结构。公司通过制程优化、管理提升和降本增效等措施，保障了传统红外截止滤光片及组立件产品的稳健发展。吸收反射复合型滤光片产品销售额实现大幅增长，未来随着市场渗透率的持续扩大，产品的放量增长将进一步提升公司的盈利能力和行业竞争力。
车载光电业务持续拓展，加速进入知名车企的供应链体系。公司积极布局多元化的AR-HUD技术方案，在巩固先发优势、保持市场份额的同时，加快海外汽车市场的拓展。此外，光学元器件业务如滤光片、激光雷达视窗片等也逐步拓展至车载光电领域，并成功进入多家海内外知名车企的供应链。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与北美大客户的产品合作潜力，看好公司在消费电子、车载光电、AR/VR领域构建的持续增长动力，同时考虑到公司产品放量及稼动率提升带来的毛利率提升以及费用管控带来的费用率下降。预计2024-2026年营业收入分别为65.93/79.43/91.02亿元，归属于母公司的净利润分别为10.87/13.55/15.75亿元，当前股价对应PE分别为28.5/22.9/19.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争风险等。
