2024年三季报深度解析：经营压力持续，展望未来静待好转
佳禾食品(605300)
最新消息：佳禾食品公布了其2024年三季报，前三季度营业收入达到16.8亿元，同比下降19.5%；归母净利润为0.8亿元，同比下降59.9%；扣非净利润为0.47亿元，同比下降59.2%。具体到第三季度，公司营业收入为6.1亿元，同比下降20.1%；归母净利润为0.1亿元，同比下降81.3%；扣非净利润为0.1亿元，同比下降82.7%。
产品结构分析：在第三季度，佳禾食品的植脂末、咖啡、植物基和其他产品分别实现了2.5亿、0.8亿、0.2亿和1.6亿元的营收，同比分别下降50.7%、增长13.2%、下降22.1%和增长65.1%。其中，植脂末业务继续下滑，主要受茶饮市场增速放缓和价格竞争加剧影响；咖啡业务增长稳定，公司积极拓展下游大型客户，并在C端市场持续布局；植物基业务下滑主要受餐饮市场竞争加剧影响，椰子类产品有所下滑。从渠道来看，工业企业、餐饮连锁、经销和其他（电商、直销）分别实现了1.7亿、2.4亿、0.6亿和0.4亿元的营收，同比分别下降12.2%、下降41.4%、下降9.2%和增长36.5%。从地区来看，华东、华北和电商分别实现了2.0亿、0.6亿和0.2亿元的营收，同比分别增长8.8%、增长52.8%和增长126.0%；其他地区均出现不同程度的下滑。
成本与费用分析：24Q1-3和24Q3的毛利率分别为16.8%和15.0%，同比分别下降1.7个百分点和3.9个百分点，主要原因是原料价格上涨、下游竞争加剧以及高毛利产品的占比下降。费用方面，24Q3的销售费用和管理费用率分别为7.3%和3.7%，同比分别增长4.0个百分点和1.0个百分点，主要原因是C端市场加大费用投入以及收入规模下降。毛利率承压和C端市场持续投入，导致24Q3的归母净利率同比下降7.1个百分点，扣非净利率同比下降6.5个百分点。
投资建议：尽管公司短期经营受到下游客户自建工厂、外部需求放缓等因素的影响，但公司正在积极调整产品及市场策略，巩固植脂末市场的龙头地位；同时，咖啡业务的全产业链布局、C端自有品牌势能的持续提升以及海外市场的拓展，有望推动公司中远期的发展。我们预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将分别实现23.1亿、26.1亿和29.7亿元，同比增长-18.8%、+13.1%和+13.7%；对应P/E分别为49、40和33倍，维持“推荐”评级。
风险提示：咖啡业务拓展不及预期、原材料成本价格波动以及食品安全风险等。
