“Q3业绩压力山大，营销转型蓄势待发，新动力即将引爆市场！”
酒鬼酒(000799)
近期动态：在2024年的第一季度至第三季度，酒鬼酒公司的营业收入、归属于母公司的净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为11.91亿元、0.56亿元和0.51亿元，同比分别下降了44.41%、88.20%和89.27%。而在第三季度，这些数字进一步下降至1.97亿元、-0.65亿元和-0.66亿元，同比降幅分别为67.24%、213.67%和219.48%。
在第三季度，白酒市场需求疲软，公司的业绩面临较大压力。具体原因包括：①公司管理层变动对短期运营产生了一定影响；②在市场动销整体疲软的情况下，公司调整了销售节奏，以促进渠道库存的消化；③经销商在当前经济环境下经营态度保守，回款较为谨慎。
营销改革进入深化阶段，费用率上升，盈利能力受到压制。2024年第三季度，公司的毛利率和净利率同比分别下降了11.65个和42.22个百分点，至64.04%和-32.77%。同时，销售费用率和管理费用率同比分别上升了30.21个和13.61个百分点，至66.30%和18.97%。毛利率的下降主要是由于高端产品内参的去库存阶段，以及中端和大众价位产品比例的上升。销售费用率的大幅提升则归因于收入规模的下降和公司增加的消费者促销费用。
随着营销转型的深入，公司期待迎来经营拐点。考虑到2024年公司仍处于改革的深化阶段，以及白酒商务消费的相对疲软，鉴于公司第三季度业绩的较大下降，我们下调了对公司的盈利预测。预计公司2024年至2026年的收入分别为17.4亿元、19.5亿元和21.4亿元（此前预测为24.3亿元、27.1亿元和29.9亿元），归属于母公司的净利润预计为1.7亿元、2.0亿元和2.3亿元（此前预测为3.9亿元、4.7亿元和5.5亿元），对应市盈率分别为118.6倍、100.9倍和87.7倍，评级调整为“增持”。
风险警示：行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化进程不及预期、产品高端化推进不及预期等风险因素仍需关注。
