“Q3业绩小挫折，白酒消费回暖在望，市场新机遇来临！”
华致酒行（股票代码：300755）
最新动态：在过去的24年前三季度，华致酒行实现了总收入、归属于母公司净利润以及扣除非经常性损益的净利润分别为78.32亿元、1.68亿元和1.49亿元，同比分别下降了5.10%、27.36%和15.24%；而在24年第三季度，这些指标分别为18.89亿元、0.13亿元和0.12亿元，同比降幅分别为20.84%、84.17%和64.64%。
尽管在第三季度中秋和国庆等传统消费高峰期间，公司的收入端仍受到一定压力。终端市场反馈显示，动销情况同比出现下滑，这在行业整体压力下使得公司经营面临阶段性挑战。
在利润方面，公司也面临阶段性压力，但费用管理持续优化。24年第三季度，公司毛利率为8.50%，较去年同期下降了1.93个百分点；销售费用率为5.54%，同比下降了0.96个百分点；管理费用率为1.83%，同比上升了0.03个百分点；归母净利率为0.67%，同比下降了2.68个百分点。预计公司第三季度归母净利率降幅较大，主要是由于政府补贴的减少，实际上扣除非经常性损益的净利润为0.63%，同比减少了0.78个百分点。截至第三季度末，公司预付款余额为14.68亿元，同比下降了7.78%，这一变化可能与公司调整部分经销品牌的回款节奏有关。
公司迎来营销老将掌舵，期望其经验助力公司稳健发展。在10月中旬，公司发布了人事调整公告，新增吴其融先生为公司非独立董事，并任命杨武勇先生为公司总经理。吴其融先生与公司实际控制人、董事长吴向东先生为父子关系，这一人事变动体现了公司对管理的重视。杨武勇先生曾长期跟随董事长，担任过北京金六福酒业有限公司副总经理兼江苏大区营销总监、华东营销中心总经理等职务。我们相信，在行业调整期，总经理的丰富经验将为公司提供稳定的支持。
鉴于白酒消费市场的弱复苏态势，我们下调了对公司未来几年的盈利预测。预计24至26年，公司收入将分别为92.93亿元、97.61亿元和106.92亿元（此前预测分别为109.84亿元、121.51亿元和134.35亿元），归属于母公司净利润预计分别为1.78亿元、2.19亿元和2.54亿元（此前预测分别为2.55亿元、3.07亿元和3.56亿元），对应的市盈率分别为45.9倍、37.2倍和32.1倍。我们认为，在政策推动下，白酒需求有望复苏，公司经营有望受益于需求的回升，迎来新的增长点，因此维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；门店升级扩张进度不及预期；精品酒销售不及预期。
