《深度解析：企业多元化渠道战略，六大体系迈向国际化新格局》

贵州茅台(600519)

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2024年11月27日，公司举行了2024年度的首次临时股东会议。

投资亮点

中期分红已顺利完成，回购股份用于注销

据公司公告，11月初公司已经完成了首次“中期分红”，向股东派发了每股23.882元（含税）的现金，累计派发金额达到300.01亿元（含税）。同时，公司计划回购30亿至60亿元股份用于注销。

全面拓展销售渠道，构建国际化六大体系

公司围绕“供需平衡”的策略，从自营体系和社会渠道两方面发力。自营体系涵盖自营公司、i茅台以及大客户，同时将重点发展“私域渠道”；在社会渠道方面，公司将经销商、商超、百货、餐饮、烟草、电商等多渠道同时发力。公司将深入研究各渠道的特点，实现渠道之间的互补。在国际化方面，公司正在构建六大体系，包括品宣体系、法规体系、产品体系、渠道体系、价格体系和政策体系，目标是在2035年实现国际化。此外，公司已确定“T”字型出海产品矩阵，以53度和43度为支撑，向海外市场输出高附加值产品及具有影响力的茅台王子酒等系列酒产品；同时，对于茅台酒和茅台王子酒，公司也计划推出新产品以适应海外市场需求。

盈利预期

预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为68.28元、73.38元和79.71元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为22倍、21倍和19倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

需关注宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期等潜在风险。

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