“业绩飙升！柔直技术助力，公司盈利能力稳步攀升，季度财报亮点频现”
许继电气（000400）
最新动态：许继电气近期发布了2024年的三季报，报告显示，公司前三季度总营收达到95.86亿元，较去年同期下降了11.49%。尽管如此，归母净利润却实现了8.95亿元，同比增长了10.41%，扣非归母净利润为8.64亿元，同比增长了20.23%。在第三季度，公司的营收为27.50亿元，同比下降了24.17%，归母净利润为2.67亿元，同比增长了10.56%，扣非归母净利润为2.53亿元，同比增长了32.14%。
分析：
尽管公司在新能源及系统集成业务以及直流输电系统业务方面有所收缩，这导致了营收的下滑。2024年前三季度，公司总营收同比下降了11.49%，其中新能源及系统集成业务的营收占比从去年的25.35%降至了今年的20.67%，直流输电系统业务的营收占比也从去年的20.67%下降至今年的18.93%。预计这两项业务在第三季度仍将继续收缩，从而影响了公司的整体营收。
公司的毛利率却持续上升，显示出良好的盈利能力。2024年第一季度、第二季度和第三季度的毛利率分别为18.27%、22.74%和24.52%，均有所提高。智能中压供用电设备业务的毛利率增长最为显著，增幅达到了4.07%。新能源及系统集成业务的毛利率虽然较低，但其收缩也使得公司整体毛利率有所上升。
公司的费用率同比有所增加，前三季度的销售期间费用率为11.38%，同比提升了2.35pct。这主要是由于营收规模下滑导致的。销售费用率的提升有助于公司业务的拓展。
公司成功中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀项目，项目金额达到10.86亿元，这标志着公司在特高压领域的进一步拓展。
特高压直流建设加速，为公司的业绩增长提供了有力支持。2024年，已有两条特高压直流线路开始建设，预计到2025年将有五条线路开工，特高压直流建设将迎来高峰期。柔直特高压方面，甘肃-浙江项目已于2024年7月开工，未来还有多个柔直项目将陆续启动，这将显著增加柔直换流阀的需求，作为行业领先企业，公司有望实现业绩的进一步提升。
盈利预测与投资建议：鉴于公司在换流阀领域的领先地位以及特高压直流建设的加速，我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为10.15亿元、12.89亿元和16.10亿元，对应PE分别为22.27X、20.18X和17.03X，维持“增持”评级。
风险提示：电网投资不及预期，原材料价格波动较大。
