"Q3国内业务受行业波动影响，海外业务逆势爆发，增长势头强劲！"
迈瑞医疗(300760)
最新动态：迈瑞医疗发布2023年三季报。在2023年前三季度，公司收入达到273亿元，同比增长17.2%；归母净利润为98.34亿元，同比增长21.4%；扣非归母净利润为96.86亿元，同比增长21.02%；毛利率达到66.12%，同比上升1.8个百分点；净利率为36.02%，同比上升1.2个百分点。具体到第三季度，公司收入为88.28亿元，同比增长11.2%；归母净利润为33.92亿元，同比增长20.52%；扣非归母净利润为33.45亿元，同比增长21.35%；毛利率为67.21%，同比上升2.6个百分点；净利率为38.43%，同比上升2.97个百分点。三季度毛利率和净利率的上升主要得益于业务结构的变化，海外客户和高端客户收入占比的提升。
在上半年受益于国内新基建和常规诊疗复苏的同时，第三季度在国内行业调整的背景下，业务增速有所放缓，但海外市场的放量对业绩起到了支撑作用。
（1）在2022年12月至2023年2月期间，国内ICU病房建设显著加速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加。公司在这段时间内将产能大幅倾斜于相关重症产品，使得生命信息与支持业务和国内市场在23Q1分别实现了60%以上和30%以上的高速增长。
（2）从2023年3月至7月，国内医院的常规诊疗活动加速恢复，公司体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，发展中国家二季度增速恢复至20%以上。
（3）自2023年8月以来，由于全国范围内整治医疗领域不正之风，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，对公司国内各项业务的开展造成了影响。然而，得益于公司在海外持续的高端客户群突破和全面本地化平台建设的推进，公司国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至20%以上，发展中国家增速进一步提速至30%以上。
公司持续加大研发投入，高端产品不断取得突破。
在2023年前三季度，公司研发投入达到28.11亿元，占营业收入的比重为10.3%，同比增长23.3%，产品持续创新迭代，在高端领域不断取得突破。2023Q3，公司在体外诊断领域推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒、高敏心肌肌钙蛋白I测定试剂盒、氨基末端脑利钠肽前体测定试剂盒等新产品。在医学影像领域，推出了高端台式彩超ResonaR9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。
投资建议：
给予迈瑞医疗买入-A投资评级，6个月目标价为335.23元。预计公司2023年至2025年的收入增速分别为18.1%、21.7%、20.0%，净利润增速分别为20.7%、20.5%、20.2%，成长性显著。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为335.23元，相当于2023年35倍的动态市盈率。
风险提示：医疗设备采购政策影响；海外业务不确定性；新产品放量不确定性。
