引领金融科技新潮流，助力行业数字化蜕变！
金证股份(600446)
投资亮点：
致力于构建大证券与大资管两大核心战略，2023年净利润显著增长。2023年，公司营收达到62.21亿元，较上年同期下降3.97%；归属于母公司净利润为3.69亿元，同比增长37.20%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.64亿元，同比增长22.61%。就业务结构而言，金融软件业务收入24.55亿元，同比增长5.61%；非金融软件业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。在2020-2023年，公司金融行业收入占比逐年上升，分别为30.73%、32.62%、35.89%、39.47%。净利润的大幅增长主要得益于公司在双基石业务的大力发展，尤其是毛利率较高的金融软件业务占比的提高，以及公司在成本费用控制方面的显著成效。2024年第一季度，公司营业收入10.89亿元，同比下降13.84%；归属于母公司净利润-0.80亿元，同比下降36.04%，主要原因是非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升，以及研发投入的增加。
金融行业的信创进程正在加速。依据国家提出的“2+8+N”信创体系框架，金融等关键行业的信创进程正在加速，目前正处于一个为期三年的黄金发展期。近年来，软件行业的信创进程显著加快，从底层硬件到应用系统的全面升级换代正在进行中，并且具有巨大的发展潜力。从安全性和自主可控的角度出发，金融机构正日益重视系统的国产化，专注于数据安全应用。基于国产软件构建的生态系统正在逐渐成为行业发展的新趋势。公司紧跟金融信创化进程，不断加强核心系统的技术研发与攻关：在证券IT领域，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，并启动新版本FS2.5的研发，性能领先行业；在资管IT领域，公司全面对标行业前沿，重点研发新一代投资交易A8，已在多个核心组件实现落地。
专注于金融垂直领域的大模型，推动金融数智化发展。2023年，公司重点打造人工智能平台KOCA-Insight，涵盖语言大模型、代码大模型以及大模型应用开发平台，并在第四季度推出了金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台。基于该大模型的解决方案涵盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。2024年5月31日，公司携手行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能，就“大模型在金融行业垂直领域应用”达成深度合作，循环智能同时也是Kimi智能助手所属公司MoonshotAI（“月之暗面”）的创始股东和面向企业级市场的战略合作伙伴，其千循AI大模型及相关应用在金融行业已积累了丰富的实践案例和成功落地的经验。此次合作，双方将充分发挥各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，面向证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司等金融机构的垂直业务领域，深耕投资银行类、风险管理类、投资顾问类、客户运营类、投资研究类、IT运维类等业务场景，推动金融行业的创新发展。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为金融科技领域的领军企业，具备全金融体系的服务能力，产品覆盖交易所、证券、基金、银行、期货、保险、信托、综合金融等领域，对金融行业业务有着深刻的认知和技术积累。随着AI大模型在行业内的广泛认知，公司也积极参与和推动金融科技行业智能化发展，未来有望加速AI产品的落地应用。我们预计公司2024-2026年证券经纪软件业务收入增速分别为8%/10%/15%，资管机构软件业务收入增速分别为5%/8%/10%；随着公司金融软件收入占比提升，我们预计公司毛利率进一步提升，2024-2026年毛利率分别为24.8%/26.0%/27.7%。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.06/64.48/66.22亿元，同比增长1.4%/2.3%/2.7%；归属于母公司净利润分别为4.17/4.91/6.07亿元，同比增长12.9%/17.7%/23.6%；EPS分别为0.44/0.52/0.64元。参考可比公司，给予公司2024年PE30倍，目标价13.20元，给予“优于大市”评级。
风险提示。产品研发不及预期；AI落地应用不及预期；行业需求不及预期。
