油气航运巨头价值飙升，油运市场一路上行势不可挡
中国远洋海运能源股份有限公司(600026)
投资概览：
中国远洋海运能源股份有限公司是一家以超大型油轮（VLCC）为主导的全球油轮行业领军企业，同时也是全球重要的液化天然气（LNG）船舶运营商。自2016年进行重组以来，公司专注于油品和天然气的运输业务，涵盖国际及中国沿海的原油及成品油运输，以及国际LNG运输。公司外贸油品运输业务是其业绩增长的关键动力，因此其业绩与油品运输市场周期紧密相连。
原油运输周期看涨，成品油运输景气度依然：原油运输需求保持稳定增长、供应相对紧张，市场景气度有望进一步攀升。需求方面：在从中东出口至远东进口的原油贸易格局下，我们预计美洲持续增产以满足亚太地区的需求增长，将有利于美洲至远东的原油运输航线，该航线距离约为中东至远东航线长度的2.6倍，对超大型油轮的需求量预计将实现双位数增长；供应方面：有限的造船产能被大量集装箱船订单所占据，我们预计在2024-2025年，原油运输船的交付量将十分有限，特别是VLCC新造船订单的减少导致船队规模出现短缺。成品油从东至西的运输对需求有利，供给增量对冲了船队更新，市场景气度维持在较高水平。
投资建议：中国远洋海运能源股份有限公司是全球油品和天然气运输行业的领头羊，其油轮船队规模位居全球首位。在原油运输周期上涨，成品油运输景气度较高的背景下，我们预计2024-2026年油品运输市场将持续保持景气，有利于公司未来业绩的增长。我们预计公司2024-2026年将分别实现营业收入263.66亿元、279.51亿元和296.65亿元，归母净利润分别为58.11亿元、67.42亿元和74.83亿元，当前股价对应的市盈率分别为10.84倍、8.92倍和8.04倍。鉴于市场景气度和公司业绩的持续向好，我们首次给予“买入”评级。
风险提示：OPEC+减产超出预期；地缘政治冲突；油轮订单超预期；政策性风险；全球经济大幅衰退；现金分红未达预期。
