价值龙头逆市领航，回购行动彰显坚定信心！
贵州茅台(600519)
投资亮点
回购股份彰显未来增长信心
9月20日，贵州茅台公告计划使用自有资金回购公司股份，回购股份的最高价格为1795.78元/股，总金额预计在30-60亿元之间（含），对应回购股份数量约为167.06-334.12万股，占总股本的比例为0.13%-0.27%。此次回购股份将用于注销以减少注册资本，并且截至公告日，公司的主要股东、实际控制人、董事会成员、监事会成员以及高级管理人员在未来3个月和6个月内均无减持股份的计划，这显示了公司对未来发展的坚定信心。
业绩稳定，产能扩建稳步推进
在经济弱复苏的背景下，公司积极应对，旺季发货批价正常回落。公司通过提前布局终端营销，针对新场景和新客群进行拓展，特别是在中秋旺季，公司在30多个省份开展了多种类型的市场活动，促进了市场销售。公司主品牌升级防伪措施逐步实施，龙茅产品已于9月15日全面上市。在系列酒方面，茅台1935制定了“一商一策”策略，全面提升产品、品牌、客群、渠道和服务等多方面的竞争力。第二个大单品战略也在加速推进，预计全年15%的增长目标能够实现。同时，公司年产能力1.98万吨的扩建工程正在稳步推进，已建立制酒三十一车间，预计今年重阳节后开始投产，为未来市场供应奠定坚实基础。
多种措施提升股东回报，提振市场信心
公司采取多种措施提升股东回报，8月8日公告了三年分期分红方案，规定2024-2026年每年分配的现金红利总额不低于当年实现归属于母公司的净利润的75%，每年进行两次现金分红（年度和中期分红），这有助于提振市场信心。根据我们的计算，假设分红率为75%，2024年股息率为4.06%，综合股息率和业绩增速，公司的配置价值十分显著，而此次回购股份也将有效提升每股收益（EPS）。
龙头地位巩固，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到1734.09/1924.41/2117.99亿元，同比增长15.18%/10.98%/10.06%，三年复合年增长率（CAGR）为12.05%；归属于母公司的净利润预计分别为859.05/953.92/1057.83亿元，同比增长14.95%/11.04%/10.89%，三年复合年增长率（CAGR）为12.28%，对应2024-2026年的市盈率（PE）估值分别为19/17/15X。公司凭借深厚的品牌壁垒，在当前经济环境下，龙头企业的竞争优势更加明显，市场份额有望持续增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，茅台酒批价波动风险，宏观经济不确定性
