“重磅！注销式回购全面启动，市场信心再获强有力提振”
贵州茅台(600519)
重要公告：
9月20日，贵州茅台发布了一则关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告。该回购计划旨在确保公司正常运营与长期发展的稳定，同时通过注销回购的方式，增强投资者的信心。
国信食饮分析：
这是贵州茅台自上市以来首次实施注销式回购，回购资金预计在30-60亿元之间，这将使回购股份数量达到股本总额的0.13-0.27%。贵州茅台对股东回报给予了高度重视，并加强市值管理。公司中报后公布了未来三年的分红回报规划，假设75%的分红率，对应的股息率超过4%。此次回购不仅提振了市场信心，也显示了公司的发展潜力。自管理层新任以来，公司在组织、渠道和产品等方面进行了积极的改革，上半年业绩稳健增长，全年15%的收入增长目标实现可能性较高。我们维持对公司2024-2025年的盈利预测，预计营收分别为1739.26亿元和1961.24亿元，同比增长15.5%和12.8%；预计归母净利润分别为852.97亿元和969.03亿元，同比增长14.0%和13.7%。当前股价对应的24-25年估值分别为18.6倍和16.4倍，维持“优于大市”评级。
市场评论：
此次回购是贵州茅台上市以来的首次注销式回购，回购金额在30-60亿元之间，回购价格不超过1795.78元/股。资金来源为公司自有资金，通过集中竞价的方式进行回购。回购的股份将被注销，以减少公司的注册资本。回购期限为自股东大会审议通过之日起的12个月内。截至公告日，公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来3个月、未来6个月没有减持公司股份的计划。按照回购金额和价格上限计算，预计回购股份数量不低于167.06万股至334.12万股，占总股本的比例不低于0.13%至0.27%。
重视股东回报，回购彰显信心
贵州茅台一直重视对股东的回报，并加强市值管理。8月8日，公司发布了三年现金分红回报规划，2024-2026年公司每年度现金分红率不低于75%，并实施年中和年末两次分红。假设75%的分红率，2024年的股息率预计为4.1%，这凸显了公司的红利资产价值。公司近期股价有所回调，本次回购对公司每股收益略有提升，同时进一步维护了集团、股份公司和投资者的利益，也展现了公司对长期发展的信心。
积极改革，增长目标有望实现
自管理层新任以来，贵州茅台围绕“生产是一线、销售是火线”的原则进行了改革，上半年业绩实现了稳健增长。尽管第二季度消费需求疲软，飞天批价波动，但公司通过调整供给端来熨平价格波动，同时保持了对渠道较强的品牌话语权。目前，组织人事调整已接近尾声，预计公司在产品（包括结构和投放节奏）、渠道（优化组织架构、明确权责、厂商关系）等方面将持续落实改革措施，整体来看，公司今年15%的收入增长目标有望实现。从长期来看，公司凭借强大的品牌力，其商业模式的价值并未改变，公司正积极拓展新场景、新客群，培育新需求，为未来的高质量发展奠定了基础。
风险提示：
经济增长不及预期可能影响白酒消费需求，公司批价可能继续下探；市场竞争也可能加剧。
