“2万吨产能升级助力，千元新酒惊艳登场，全面优化产品线布局！”
今世缘（603369）
重要动态：
在9月19日，今世缘酒业在南厂区举办了以“醇香酿造，智慧制造”为主题的2万吨白酒生产项目启动仪式。随着这一2万吨浓香型白酒项目的投产，公司的总体产能提升至6万吨。在活动期间，公司还成功举办了“国缘2049”新产品的鉴定会，该新品定位于千元价位的高端市场，以推进公司高端化战略。
国信食饮分析指出：1）公司持续推动产能扩张和智能化酿造技术，去年年产能成功突破4万吨，此次新增2万吨浓香白酒产能，使总产能达到6万吨，预计明年总产能将提升至8万吨；2）在行业存量竞争的大环境下，品质是核心竞争力，公司的产能扩张策略有效地平衡了长期结构提升战略和短期市场扩张战术；3）公司推出“国缘2049”这一战略新品，进一步提升了国缘品牌的形象，并为V系列产品的发展提供了空间。在行业调整周期中，国缘品牌展现出强劲的增长势头，公司的组织、渠道和产品发展思路明确，维持此前盈利预测，预计2024-2025年每股收益为2.96/3.51元，当前股价对应市盈率为14.5/12.3倍，维持“优于大市”评级。
市场解读：
公司年产能突破6万吨，扩产规划明确
公司注重产能对产品品质的提升，持续推动智能化酿造技术的应用。自2016年起，公司完成了智能化及酒质提升等技改项目的主体竣工投产，并在2019-2023年间进行了产能扩张和升级改造，去年年产能成功突破4万吨。此次2万吨浓香白酒的投产使公司总产能达到6万吨；另外，新建的2万吨清雅酱香型白酒预计明年全面投产，届时总产能将增至8万吨。在“十五五”期间，公司计划实现原酒产能超过10万吨，陶坛贮能超过60万吨。
产能扩张助力品质提升，巩固国缘品牌优势
近年来，消费者对“质价比”的要求日益提高，在行业存量竞争的大背景下，头部酒企更加重视产品品质的提升。公司的产能提升为其在高端市场的份额争夺提供了坚实基础：1）高端白酒的品质与基酒的年份成正比，原酒产能和陶坛贮能的扩大为高端基酒储备奠定了基础；2）公司的大众价位产品正处于势能上升和放量阶段，产能的扩大进一步巩固了公司基本盘的优势，有效平衡了长期结构提升战略和短期市场扩张战术的平衡问题。
推出千元战略新品，完善全价格带产品布局
在本次活动期间，公司推出了“国缘2049”这一千元价位战略新品，该产品为42度中度浓香白酒，终端零售价为1599元，进一步拓宽了公司的高端化发展空间。在行业调整周期中，国缘品牌的影响力逆势提升，四开、对开在省内商务场景中的份额优势进一步扩大；大众价位单开、淡雅产品增速领先，苏北、苏中地区市场份额快速提升；V3在苏南地区取得突破，今年推出V6填补了价格带空白。我们认为，“国缘2049”的推出有助于提升国缘高端品牌形象，并为V系列的发展打开空间，随着省内价格带的升级，国缘主导增长的产品也有望实现更大的增长。
投资建议：
维持“优于大市”评级
当前江苏省内竞争加剧，但国缘品牌仍处于上升周期，100-300元价位份额提升迅速，收入增长具有韧性，省内基本盘进一步巩固。从全年来看，公司经营节奏稳健，全年完成122亿元收入目标的可能性较大。长期来看，随着国缘品牌形象的进一步升级和辐射，省外长三角等“10+N”重点市场有望贡献收入增量。维持收入及盈利预测，预计2024-2025年公司收入分别为123.04/150.06亿元，同比增长21.8%/22.0%；预计归母净利润分别为37.10/44.00亿元，同比增长18.3%/18.6%。当前股价对应24-25年估值分别为14.5/12.3倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：
白酒行业需求复苏不及预期；省内竞争加剧；政策风险等。
