“双百亿”梦想加速，公司扩产创新齐头并进，共谱高质量发展新篇章
今世缘(603369)
投资要点:
今世缘酒业近日迎来了一个重要的里程碑，其2万吨浓香型白酒产能项目正式投产。这一项目的成功实施，为公司迈向“双百亿”的战略目标奠定了坚实的基础。9月19日的开酿仪式标志着这一项目的正式启动，随着2万吨浓香产能的加入，今世缘的总产能已提升至6万吨。预计明年，公司还将新增2万吨清雅酱香产能，届时总产能将突破8万吨，较“十四五”初期实现了产能的翻倍增长。“十五五”期间，公司计划将原酒产能提升至10万吨以上，陶坛贮能将达到60万吨。在白酒行业竞争日益激烈的当下，提前布局产能储备，将为今世缘进入“双百亿”时代提供有力支持。同时，智能化酿造系统和全过程数字化系统的引入，将进一步增强公司的行业竞争力。
备受瞩目的新品“国缘2049”即将上市，进一步丰富公司的产品线。这款新派高端浓香型白酒，以42度中度白酒为特色，定价1599元。我们相信，随着产品矩阵的不断完善，今世缘将更加稳健地发展。公司在千元价位带提前布局，新品和V9的推出有望提升公司品牌形象，为未来发展注入新的活力。核心单品四开自2004年上市以来，经过五代升级，年增速保持在35%以上，据Frost & Sullivan统计认证，2023年四开在中国中度高端白酒500元价格带单品销量中位居第一，未来将继续巩固公司在市场中的地位。
面对行业调整期，今世缘保持了战略定力，展现出强劲的增长韧性。在宏观经济复苏放缓、消费场景受限的背景下，公司通过坚持全价位布局、精准卡位次高端价格带，不断完善产品矩阵，进一步巩固了产品优势。在渠道管理上，公司费用投入高效精准，中秋期间通过渠道下沉、开瓶扫码、宴席促销等方式，保持了渠道库存的良性可控。在市场策略上，公司坚持省内精耕细作，同时积极拓展省外市场，聚焦重点地级板块，逐步渗透市场。长期来看，公司的向上潜力巨大。
盈利预测和投资评级：2024年，今世缘将迎来百亿营收的新起点，公司设定的经营目标是总营收约122亿元，净利润约37亿元。在江苏市场次高端白酒持续扩容的背景下，我们看好公司借势扩大收入规模，对省内竞争问题无需过度担忧，继续看好公司未来的增长潜力。我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元，归母净利润分别为39.12/48.20/58.50亿元，EPS分别为3.12/3.84/4.66元，对应PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）消费复苏节奏可能受制；2）市场竞争可能加剧，导致费用增加；3）经济大幅波动可能导致白酒价格下降；4）产品升级可能不及预期；5）食品安全风险。
