2024半年报亮点揭秘：储能盈利突飞猛进，国际拓展与新品开发双线并行助力增长
国轩高科(002074)
动态：国轩高科近期公布了2024年上半年财务报告及2023年度利润分配计划。在报告期内，公司实现营业收入167.94亿元，同比增长10.2%；归属于母公司的净利润为2.71亿元，同比增长29.7%，非经常性损益后的净利润0.49亿元，同比增长38.7%。在第二季度，公司营业收入92.86亿元，同比增长15.2%；归属于母公司的净利润2.02亿元，同比增长51.4%；非经常性损益后的净利润0.38亿元，同比增长-17.3%。公司上半年的业绩表现良好，利润增长速度快于收入增长，业绩表现引人注目。同时，公司已经完成并实施2023年度利润分配计划，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额达到1.77亿元。
在动力电池领域，国轩高科在上半年实现了117.01亿元的营收，同比增长24.7%，国内装机量达到7.17GWh。公司的产品在五菱缤果、熊猫MINI、零跑T03等车型上得到了应用，并且成功配套奇瑞风云T9、捷途山海L9、零跑C11/C01等B/C级车型，同时还拓展了商用车的重卡客户，客户结构优化初见成效。在储能电池领域，公司上半年实现营收43.39亿元，同比增长25.84%，毛利率为23.9%，为利润增长提供了较大动力。上半年公司储能电芯的出货量全球排名第七，已经实现对亚太、欧非、美洲等多个国家地区的供应，并与日本EdisonPower、美国PGT、英国PodPoint等海外大型储能、户用储能客户持续深化战略合作。
公司各项费用持续优化，利润端稳步提升。上半年公司毛利率达到17.8%，同比增长2.5个百分点；第二季度毛利率为17.8%，环比增长5.6个百分点，同比增长5.6个百分点，主要得益于海外业务占比提升以及储能业务利润的增厚。上半年公司期间费用率总计14.4%，同比增长1.1个百分点，其中销售、管理、研发费用率总计同比下降1.2个百分点，反映出公司经营管理水平的持续提升，财务费用率同比增加主要是由于汇兑收益下降。上半年公司实现净利率1.9%，同比增长0.3个百分点；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.3亿元，同比增长0.1个百分点，得益于费用端的有效控制，公司利润稳步提升。
公司在海外市场战略的推进方面取得了稳健的进展，新技术产品也表现出色。上半年公司海外业务营收达到55.27亿元，同比增长80.5%，占比32.9%，同比增长12.8个百分点。动力电池在全球装机量排名第八，公司已经在德国、美国、泰国、印尼建立了4个PACK生产基地并投入生产，覆盖了欧洲、北美、东南亚三大主要汽车市场，预计年内美国本土电池材料及电芯工厂有望落地，有效规避IRA限制。此外，公司上半年还获得了多家欧洲车企的量产定点，海外拓展进程稳健推进。公司发布的全固态“金石电池”、5C超快充“G刻电池”等新品也显示出公司在固态电池技术上的持续投入和成果，循环寿命超过3000次，安全性能远超国家标准，结合快充电池等新品，将有助于公司满足更多高端客户的需求，公司客户结构有望进一步优化。
盈利预测及投资评级：我们预计国轩高科在2024至2026年有望实现营业收入359.29亿元、434.64亿元、500.66亿元，同比增长13.7%、21.0%、15.2%，实现归母净利润11.11亿元、15.41亿元、21.31亿元，同比增长18.4%、38.7%、38.3%，当前股价对应PE为29倍、21倍、15倍。尽管短期内电池价格仍处于低位导致营收增速放缓，但随着客户和产品结构的改善，营收增速有望回升；展望未来，我们认为公司稳健推进全球化战略，海外产能落地领先同行，同时新技术与产品逐步落地，全球竞争力持续增强，看好公司长期市场份额提升趋势，海外业务拓展也将持续提升公司盈利能力。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：终端需求增长、公司与大众的合作进度/大众销量、公司产能建设、公司成本/盈利改善不及预期，行业竞争加剧超预期。
