企业稳健发展，中期分红彰显厚爱：实力派公司诚意满满！
新华文轩(601811)
投资要点:
一般图书市场表现优异，利润总额持续增长，2024年中期计划每股分红0.19元
（1）收入方面：2024年上半年，公司实现营业收入57.88亿元，同比增长6.64%，其中第二季度营业收入33.14亿元，同比增长6.34%，环比增长33.96%。2024年上半年，一般图书收入31.44亿元，同比增长5.46%，超越一般图书市场平均水平（根据开卷数据，2024年上半年图书零售市场同比下降6.2%）；教材教辅收入28.35亿元，同比增长2.92%。2024年上半年，公司毛利润22.26亿元，同比增长5.61%，毛利率达到38.46%。
（2）利润方面：2024年上半年，公司实现归属于母公司净利润7.16亿元，同比下降6.08%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润7.44亿元，同比下降4.4%。2024年上半年，公司实现利润总额8.48亿元，同比增长5.83%；第二季度归属于母公司净利润5.1亿元，同比下降9.43%，利润总额6.03亿元，同比增长2.56%。
（3）分红：公司公布2024年半年度利润分配预案，计划每10股派发现金红利1.9元，分红总额2.3亿元，分红率32.75%，以9月23日收盘价计算，近12个月股息率为4.27%。
高中教育拓展推动教材教辅增长，一般图书市场占有率提升
（1）教育服务：高中教育阶段带动教材教辅销售增长，教育信息化业务快速发展：2024年上半年，公司教材教辅销售码洋33.6亿元，同比增长2.25%，教材教辅发行收入22.63亿元，同比增长6.53%，主要得益于高中教育产品销售的提升。2024年上半年，公司教育信息化及其他业务收入2.42亿元，同比增长41.98%，线上服务平台“文轩优学”覆盖学校6036所，服务学生474.68万人。
（2）一般图书逆势增长：2024年上半年，公司一般图书销售码洋68.88亿元，同比增长16.06%，出版侧码洋同比增速29.72%，得益于市场化文教图书及文学图书出版物的增加，发行侧码洋同比增速9.45%，得益于互联网运营及新渠道的增长。公司所在集团大众图书市场实洋占有率在全国37家出版传媒集团中排名第九，较2023年末上升两位。
盈利预测和投资评级：公司教材教辅业务稳健，高中教育阶段教辅拓展贡献增量，致力于线上线下深度融合，一般图书出版、发行能力持续提升，考虑到公司受益于西部大开发战略，享受15%的所得税优惠税率，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为124/129/136亿元，归属于母公司净利润分别为15/17/18亿元，对应PE分别为11/10/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：学龄人口变化风险、纸价波动风险、图书销售不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。
