2024年中报亮点解析：自营业务卓越，净利润稳中有进！
招商证券(600999)
2024年中报概览：招商证券在2024年上半年实现营业收入95.95亿元，较去年同期下降11.11%；净利润为47.48亿元，同比增长0.44%；基本每股收益为0.51元，与去年同期持平；加权平均净资产收益率为4.08%，较去年同期下降0.25个百分点。公司2024年半年度拟实施10派1.01元（含税）的分红方案。
分析：1. 2024年上半年，公司投资收益（含公允价值变动）占比有所提升，而经纪、投行、资管、利息和其他收入占比均有所下降。2. 公司在全市场股基交易量市场份额上有所下降，合并口径经纪业务手续费净收入同比下降12.14%。3. 股权融资规模下降幅度相对较小，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比下降36.24%。4. 券商资管规模稳定回升，公募基金规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比下降8.60%。5. 权益自营业务紧跟市场主线，固收自营业务显著超越基准指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长17.43%。6. 两融余额及质押规模均有所减少，合并口径利息净收入同比下降50.00%。
投资建议：尽管公司在全市场股基交易量市场份额上有所下滑，但合并口径经纪业务净收入下降幅度在合理范围内；股权融资规模下降幅度在头部券商中相对较小，债权融资规模的增长在一定程度上实现了对冲效应；自营业务表现优秀，投资收益（含公允价值变动）的增长为公司净利润的稳定提供了坚实基础。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司有望在扶优限劣及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2024、2025年每股收益分别为0.86元、0.84元，每股净资产分别为12.96元、13.70元，按9月23日收盘价15.07元计算，对应市净率分别为1.16倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；2. 市场波动风险；3. 资本市场改革政策效果不及预期
