业绩压力之下，研发投入助力公司未来腾飞，中报点评揭示长期发展潜力
翔宇医疗（688626）
投资亮点：
该企业是我国康复医疗器械领域的研发先锋。业务范围广泛，包括康复评估（如肌力评估、神经障碍检测、功能损失评估等），康复训练（涉及运动、主被动训练等康复设备），理疗设备（如声光电测热设备、物理康复医疗设备），护理设备，以及辅助器具等五大类。截至2024年上半年，公司已累积获得324项医疗器械注册证/备案凭证，1702项专利，160项软件著作权，以及185项省级科技成果。
2024年上半年，公司营收达到3.38亿元，同比增长0.93%；归属于上市公司股东的净利润为5663.59万元，同比下降47.37%；扣除非经常性损益后的净利润为5343.71万元，同比下降43.62%。基本每股收益为0.36元。业绩下滑的主要因素在于报告期内公司持续增加研发和销售投入，导致研发费用和销售费用上升，同时政府补助减少，从而影响了净利润。
从费用率来看，2024年上半年，公司销售费用率为27.99%，较上年同期上升了4.64个百分点；管理费用率为7.10%，较上年同期上升了2.11个百分点；研发费用率为19.44%，较上年同期上升了5.26个百分点；财务费用率为-3.34%，较上年同期下降了0.73个百分点。
在盈利能力方面，2024年上半年，公司综合毛利率为68.22%，较上年同期提高了0.61个百分点，与上年同期基本持平。销售净利率为16.75%，较上年同期下降了15.66个百分点。
康复医学与预防医学、临床医学和保健医学并称为世界卫生组织的“四大医学”。作为现代医学的关键组成部分，康复医疗服务和康复医疗器械在加速患者恢复、降低复发率、减少并发症以及降低整体治疗费用方面发挥着重要作用。我国康复行业目前仍处于初级发展阶段，随着人口老龄化和健康消费水平的提升，康复行业长期发展前景广阔。
翔宇医疗拥有适用于老年康复的近100种相关康复医疗器械，覆盖康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复等多个领域，为解决老年人常见的疾病和功能障碍提供了解决方案和设备支持。公司从“助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、疼痛、治未病、长期护理”等多个方面提供全面的康复装备和老年康复解决方案及智慧康养综合解决方案，有望受益于“银发经济”的快速增长。
公司致力于为康复医疗器械产品提供全生命周期的检测服务。通过建立检验检测中心实验室，公司能够最大程度地降低产品质量风险，有效促进创新康复医疗器械产品的注册和市场准入，加速产品上市。实验室下设电气安全试验室、机械环境试验室、气候环境试验室及电磁兼容试验室等，占地面积超过3000平方米，配备了300多台国内外先进检测设备，可提供700多项检测服务，具备为康复医疗器械产品提供一站式检测服务的能力。
在新技术领域，公司积极布局脑机接口等前沿技术。目前，公司已成为脑机接口产业联盟的会员单位。在研项目包括脑电采集分析及设备驱动技术研究，已完成睡眠评估系统等精神类产品样机，并已提交注册。公司通过对脑电信号的采集分析，实现患者主动运动意图下的康复训练及治疗，达到国际先进水平。此外，公司牵头承担的国家重点研发计划项目“生物与信息融合（BT与IT融合）”方向的专项“高精度生物感知觉反馈操纵技术与系统”项目已启动，该项目由公司与天津大学、中国人民解放军军事科学院国防科技创新研究院等8家国内优势单位共同申报，旨在推动脑机接口等生物感知反馈操纵技术在医疗、航空航天领域的应用，促进相关领域的先进技术发展；公司与西安交通大学共建康复医疗器械研究院，打造医教研产深度融合模式，打通科技成果转化的“最后一公里”。
自上市以来，公司持续保持稳定的分红政策，2021年至2023年的现金分红比例分别为30.11%、30.14%、36.36%。2024年，公司将在确保主营业务发展的同时，做好企业经营、业绩稳定增长和股东投资回报的统筹与动态平衡，以可持续和稳健为分红策略，兼顾现金分红的稳定性和连续性，制定合理的利润分配方案，并承诺2024年度不低于30%的分红比例。
预计公司2024年EPS为1.33元/股，2025年EPS为1.56元/股，2026年EPS为1.87元/股，对应9月24日收盘价22.90元，动态市盈率分别为17.22倍、14.68倍和12.25倍，
