2024年三季报解读：改革步伐稳健，经营业绩环比显著提升
中炬高新(600872)
最新动态：本公司在2024年的前三季度业绩报告显示，公司总收入达到39.46亿元，较去年同期略有下降0.17%；然而，归属于母公司的净利润达到5.76亿元，同比增长了145.28%，表现出强劲的增长势头。在第三季度，公司营业收入达到13.28亿元，同比增长2.23%，净利润为2.26亿元，同比增长32.90%，净利润的强劲增长令人瞩目。
主营业务表现稳健，部分产品压力依旧。在2024年第一季度至第三季度，公司的美味鲜品牌分别实现了38.08亿元和12.51亿元的营收，同比分别增长0.47%和2.63%，第三季度增速实现回正。从产品角度看，第三季度酱油、鸡精鸡粉的营收分别增长了0.47%和13.99%，而蚝油和料酒等产品则面临压力。在区域分布上，第三季度东部、南部、中西部和北部的营收分别增长了8.6%、1.2%、-12.9%和2.5%，中西部地区的下滑可能是由于短期改革调整的影响。截至第三季度，公司经销商数量达到2395家，环比净增110家，其中东部、南部、中西部和北部的净增数量分别为14、-13、23和86家。在渠道分布上，第三季度分销和直销的收入分别为11.5亿元和0.5亿元，同比分别下降0.9%和增长22.6%。
成本控制和费用效率提升，第三季度盈利能力显著。在2024年第一季度至第三季度，公司的毛利率分别为37.36%和38.82%，同比分别上升了4.79个百分点和4.95个百分点，毛利率的提升主要得益于原材料采购成本、生产费用和物流成本的下降。在费用方面，第三季度的销售费用率为6.26%，同比下降了1.86个百分点，显示出费用控制的良好效果；管理费用率为7.01%，同比上升了1.10个百分点，主要是由于薪酬福利、折旧摊销、物料消耗和股权激励等费用增加；研发和财务费用率分别为2.84%和0.04%，同比分别下降了0.72个百分点和上升了0.17个百分点。在2024年第一季度至第三季度，公司实现了归属于母公司的净利率14.60%和17.05%，同比扭亏为盈并上升了3.94个百分点；扣除非经常性损益的净利率分别为13.99%和16.01%，同比上升了2.28个百分点和3.19个百分点；美味鲜品牌的净利率同样实现了显著增长。
改革稳步推进，期待未来成效。尽管上半年公司面临改革调整的短期压力，但从第三季度开始，公司在营销队伍组织能力、经销商分级管理、产品品类聚焦提升、费用投放效率与精准度等方面持续进行优化。展望未来，随着2025年春节备货的提前进行，公司将进一步加大营销政策支持，聚焦于提升优质经销商的管理水平，满足市场需求并提供差异化竞争的产品，预计主营业务将延续改善趋势，期待未来成效的进一步显现。
投资观点：我们预测，2024年至2026年，公司营业收入将分别达到54.0亿元、60.7亿元和67.7亿元，同比分别增长5.0%、12.5%和11.6%；归属于母公司的净利润预计分别为8.0亿元、9.6亿元和11.1亿元，同比分别下降53.0%、上升20.7%和上升15.2%；当前市值对应的市盈率分别为23倍、19倍和17倍，我们维持“推荐”评级。
潜在风险：改革推进不及预期、需求恢复不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。
