“刻蚀设备行业巨头突破，引领产业迈向平台化新篇章！”
中微科技（688012）
投资亮点：
企业概览：国内领先刻蚀设备及MOCVD领域的领军者，成功突破国际封锁
中微科技作为我国刻蚀设备领域的领军企业，其产品线全面覆盖半导体刻蚀应用的各个领域；公司的MOCVD设备在蓝绿光LED生产线上的市场份额遥遥领先。公司研制的可调节电极间距的CCP刻蚀机PrimoSD-RIE已进入国内领先逻辑芯片制造商进行现场测试；公司自主研发的具备高功率400kHz偏压射频的PrimoUD-RIE在生产线验证中展现出≥60：1的深宽比刻蚀能力；ICP刻蚀设备中的PrimoNanova系列产品近三年在客户端安装数量实现了年均增长率超过100%。
行业态势：半导体设备行业景气度有望提升，国产化进程加速
随着5G、AI等新兴技术的兴起，全球半导体设备市场规模持续扩大。2023年，受下游芯片周期性疲软和终端库存高企的影响，市场规模有所下滑，预计2024年市场需求将回暖，全球半导体设备市场规模预计将达到1053亿美元。据半导体行业观察报道，KnometaResearch的数据显示，我国晶圆产能持续提升，预计2026年将位居全球首位，这将带动半导体行业的长期需求增长。
产品线：三维战略稳步实施，产品面向全球客户群
公司持续推进三维战略，刻蚀设备和MOCVD设备保持竞争优势。CCP刻蚀设备实现了多批次销售，大马士革刻蚀工艺进展顺利。公司ICP技术设备中的8英寸和12英寸深硅刻蚀设备PrimoTSV200E、PrimoTSV300E在晶圆级先进封装、2.5D封装和微机电系统芯片等成熟市场继续获得订单，并在12英寸3D芯片硅通孔刻蚀工艺上取得成功，同时，在欧洲客户的12英寸微机电系统芯片产线上也有获得认证的机遇。MOCVD设备布局行业前沿，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备开发进展顺利。公司新推出了4款薄膜沉积产品。
盈利预测与投资建议
我们预计公司将在2024-2026年实现营业收入82/109/139亿元，对应当前PS估值14/11/8倍，实现归母净利润17/23/29亿元，对应当前PE估值69/50/39倍。我们认为中微科技作为刻蚀设备行业的龙头，且其薄膜沉积等新设备也开始获得订单，具备平台型设备公司的实力。首次给予“买入”评级。
风险提示
下游客户资本性支出波动、行业周期性风险，下游客户扩产不及预期，政府补助及税收优惠政策变动，行业竞争加剧，产品研发及推广不及预期等风险。
