2024年三季报亮点解析：业绩稳步提升，新子公司布局低空经济前景广阔
中航高科（600862）
重要动态：10月18日，公司公布2024年三季报，揭示出2024年前三季度取得的业绩成果。在这一时间段内，公司实现了营收38.21亿元，同比增长5.5%；归属于母公司的净利润达到9.12亿元，同比增长8.0%；扣除非经常性损益后的净利润为8.98亿元，同比增长12.1%。整体业绩符合市场预期，公司运营状况稳健向好。截至目前，公司年度经营计划的完成度为营收76%、利润总额84%。以下是我们对此的分析：
第三季度营收与利润均实现增长；前三个季度的盈利能力保持稳定。具体来看，公司第三季度实现营收12.74亿元，同比增长5.3%；归母净利润3.08亿元，同比增长5.2%；扣非净利润3.04亿元，同比增长16.9%，这一增长主要得益于非经常性损益同比减少68.2%。在利润率方面，第三季度毛利率同比增长4.1个百分点至41.1%，净利率同比下降0.3个百分点至24.4%。前三个季度毛利率同比增长1.1个百分点至38.5%，净利率同比增长0.7个百分点至24.1%，整体表现稳定。
航空新材料业务交付量增长；新成立子公司布局低空经济领域。具体业务方面，2024年前三季度，公司表现如下：1）航空新材料业务：实现营收37.72亿元，同比增长6.19%；归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，增长主要得益于航空复合材料及炭刹车产品的交付量增加；
2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收4546.89万元，同比增长4.64%；归母净利润-1363.65万元，同比减亏609.29万元，减亏主要得益于人工成本下降和低毛利产品交付量减少。在低空经济方面，公司于10月18日公告，计划出资1.02亿元与中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司，旨在积极响应国家低空经济发展和粤港澳大湾区建设的重大战略部署。公司凭借在复合材料领域的专业优势，旨在抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群，提升在航空复材产业链中的控制力。
前三个季度期间费用率同比下降；应收账款、存货及合同负债有所增加。在2024年前三季度，公司期间费用率同比下降1.0个百分点至9.3%，其中，销售费用率下降0.1个百分点至0.5%；管理费用率下降0.4个百分点至6.7%；研发费用率下降0.5个百分点至2.6%。经营活动产生的净现金流为1.42亿元，去年同期为3.68亿元，主要受销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加等因素影响。截至第三季度末，公司：1）应收账款及票据达到49.48亿元，较第二季度末增加14.6%；2）预付款项为0.34亿元，较第二季度末减少14.9%；3）存货为12.03亿元，较第二季度末增加10.4%；4）合同负债为0.64亿元，较第二季度末增加21.5%。
投资建议：中航高科作为国内航空碳纤维预浸料行业的领军企业，处于产业链的核心位置。得益于国产民机C919等项目的商业化加速推进，以及“低空经济”等新兴领域的发展，复合材料市场前景广阔。我们预测，公司2024至2026年的归母净利润分别为11.85亿元、14.36亿元和17.36亿元，当前股价对应2024至2026年的市盈率分别为27倍、22倍和18倍。考虑到公司航空复材业务的长期增长潜力和业务拓展性，我们维持“推荐”评级。
风险提示：需关注下游需求不及预期、产品价格下降等风险因素。
