业绩稳步攀升，定海神针力助公司再创辉煌！
贵州茅台(600519)
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在2024年10月25日，贵州茅台正式发布了2024年的三季度财务报告。
核心分析
公司的业绩呈现了稳健的双位数增长，这与市场预期相吻合。在2024年第一季度至第三季度，公司的总营收达到了1231.23亿元，同比增长了16.91%，归属于母公司的净利润为608.28亿元，同比增长了15.04%，扣除非经常性损益后的净利润为607.79亿元，同比增长了15.08%。在第三季度，公司的总营收为396.71亿元，同比增长了15.56%，归属于母公司的净利润为191.32亿元，同比增长了13.23%，扣除非经常性损益后的净利润为191.09亿元，同比增长了13.28%。虽然毛利率有所下降，销售费用率同比有所上升，但整体业绩表现依然稳健。2024年第一季度至第三季度的毛利率和净利率分别为91.53%和52.19%，较去年同期分别下降了0.18个百分点和0.90个百分点。第三季度的毛利率和净利率分别为91.05%和51.11%，较去年同期分别下降了0.47个百分点和0.81个百分点。销售、管理和财务费用率在第三季度分别同比上升了0.36个百分点、下降了0.67个百分点和上升了0.64个百分点。现金流净额受到了存放中央银行和同业款项增加的影响，销售回款增速环比略有下降。2024年第一季度至第三季度和第三季度的经营现金流净额分别同比下降了11.16%和60.24%，销售回款分别同比上升了16.57%和0.97%。截至2024年第三季度末，公司的合同负债为99.31亿元，环比减少了0.62亿元。
产品亮点
茅台酒的表现尤为出色，直销渠道的营收持续增长。从产品角度来看，2024年第一季度至第三季度，茅台酒和系列酒的营收分别为1011.26亿元和193.93亿元，同比增长了15.88%和24.36%。第三季度，茅台酒和系列酒的营收分别为325.59亿元和62.46亿元，同比增长了16.32%和13.15%。其中，茅台酒的增长速度超过了系列酒，主品牌的营收保持了两位数的稳定增长。从渠道角度来看，第三季度直销和批发代理的营收分别为182.61亿元和205.43亿元，同比增长了23.50%和9.72%。其中，第三季度的“i茅台”收入为45.16亿元，同比下降了18.37%，占直销渠道的比重为24.73%，尽管i茅台的营收有所下降，但直销渠道仍然保持了两位数的增长。从区域角度来看，第三季度国内和国外的营收分别为375.26亿元和12.79亿元，同比增长了15.22%和35.74%。
未来展望
茅台集团正实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续在板块中发挥领导作用，创新业务也在持续推出。根据最新的三季报数据，我们对公司2024年至2026年的每股收益进行了调整，预计分别为68.28元、78.89元和90.68元（之前的预测分别为69.85元、81.13元和93.85元），当前股价对应的市盈率分别为23倍、20倍和17倍，因此我们维持“买入”的投资评级。
潜在风险
需要注意的是，存在宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期以及改革进程不及预期等风险。
